Ipoteza „păcatului originar” ( ing. păcatul originar ) este o ipoteză economică conform căreia imperfecțiunea pieței financiare naționale a economiilor în curs de dezvoltare împiedică atragerea de împrumuturi internaționale în moneda națională și, de asemenea, limitează volumul împrumuturilor pe termen lung în piata interna .
Autorii ipotezei sunt un grup de economiști, printre care Barry Eichengreen de la Universitatea din California , Ricardo Hausmann de la Universitatea Harvard , Hugo Panizza de la Institutul de Afaceri Internaționale și Dezvoltare de la Geneva . Ideea a fost exprimată pentru prima dată la simpozionul „New Monetary Policy Challenges” [1] organizat de Federal Reserve Bank of Kansas în 1999 și elaborat în 1999-2002 [2] .
Barry Eichengreen, profesor la Universitatea din California
Ricardo Hausmann, profesor la Universitatea Harvard
Hugo Panizza, profesor la Institutul de Relații Internaționale și Dezvoltare din Geneva
Ipoteza păcatului originar a fost formulată pentru prima dată de Barry Eichengreen și Ricardo Hausmann în 1999 ca o situație „în care moneda națională nu poate fi utilizată pentru împrumuturi în străinătate sau pentru împrumuturi pe termen lung chiar și în interiorul țării prin împrumuturi bancare în valută străină și obligații de datorie pe termen lung. obligațiuni internaționale”. Ei au arătat că acest lucru este valabil pentru majoritatea țărilor în curs de dezvoltare și nu depinde de istoria inflației și deprecierii monedei. Cu toate acestea, acest studiu timpuriu a lăsat deschisă întrebarea cu privire la motivele acestei situații.
În cea de-a doua versiune a ipotezei păcatului original, Barry Eichengreen, Ricardo Hausmann și Hugo Panizza în 2002 au renunțat la elementul intern și au redefinit păcatul original ca o situație internațională în care majoritatea țărilor nu pot împrumuta în străinătate în moneda lor națională. Ei au arătat că aproape toate țările (cu excepția SUA, a zonei euro, a Japoniei, a Regatului Unit și a Elveției) s-au confruntat cu această problemă de-a lungul timpului. Eichengreen și coautorii au concluzionat că deficiențele politicilor și instituțiilor macroeconomice naționale nu au fost legate statistic de păcatul originar și au descoperit că singurul determinant statistic valid al păcatului original a fost nivelul economic al unei țări. Mai mult, ei au susținut că costurile tranzacțiilor internaționale, externalitățile rețelei și imperfecțiunea pieței globale de capital au fost principalele cauze ale unor astfel de situații și nu depind de o țară în parte. În consecință, ca soluție la problema împrumutului extern în monedă locală, aceștia au propus o inițiativă internațională și au recomandat elaborarea unui indice al unui coș de valute de pe piețele emergente, astfel încât instituțiile financiare internaționale să poată emite creanțe denominate în acest indice până la un nivel lichid. piata se dezvolta. Burger și Vernock (2003) au sugerat că analiza să ia în considerare informațiile despre piețele interne de obligațiuni pentru a vedea investițiile străine în obligațiuni de pe piețele emergente în monedă locală. Folosind această extensie a datelor, ei au arătat că țările emergente pot dezvolta piețe locale de obligațiuni (unde se pot împrumuta în moneda locală) și pot atrage investitori globali cu instituții mai puternice și politici interne credibile [3] . Reinhart, Rogoff și Savastano (2003) au criticat soluția propusă pentru problema împrumutului internațional, afirmând că principala problemă pentru țările emergente este aceea de a învăța, în general, să se îndatorească mai puțin (intoleranță la datorie), mai degrabă decât să învețe să se împrumute mai mult la nivel național. valută [4] .
Autorii ipotezei, folosind exemple din diferite țări, au demonstrat că „păcatul originar” este o caracteristică integrală a economiilor în curs de dezvoltare. Nu depinde de inflația sau deprecierea monedei naționale. În majoritatea economiilor emergente, piața financiară este subdezvoltată. Drept urmare, debitorii locali nu pot să se împrumute pentru perioade lungi de timp. Din cauza deficitului de economii interne, o cantitate semnificativă de resurse financiare nu poate fi atrasă decât de pe piețele externe [5] .
Subdezvoltarea pieței financiare duce la apariția
Disparitățile ar putea să nu existe dacă băncile și firmele acoperă riscurile valutare și ale ratei dobânzii. Cu toate acestea, în economiile emergente, din cauza riscurilor ridicate, nu există nicio parte de acoperire care să-și asume riscul valutar și al ratei dobânzii.