Currency substitution ( substituția monedei engleze ) - înlocuirea monedei naționale cu valute străine ca mijloc de circulație și economisire fără a dobândi statutul de mijloc legal de plată prin valute străine . În termeni economici, substituția valutară este sinonimă cu una dintre formele de dolarizare , care descrie un fenomen similar - dolarizarea neoficială (actuală, parțială, umbră).
Conceptul de „substituție monetară” în teoria economică a fost introdus de Guillermo Calvo și Carlos Rodriguez în timpul lucrului lor la Universitatea din Buenos Aires (Argentina) în 1977 [1] . Expresia a fost folosită de aceștia în cadrul analizei cursului de schimb real în ceea ce privește substituția valutară. Principala concluzie la care au ajuns primii cercetători a fost că, în prezența substituției valutare, o creștere a masei monetare duce la o depreciere a monedei naționale. Termenul a fost utilizat activ în literatura economică încă din anii 1970, când au început procesele de dereglementare a monedei și de liberalizare a piețelor financiare în economiile în curs de dezvoltare.
Există două concepte principale de substituție valutară. Unul dintre ele a fost dezvoltat de Guillermo Calvo și Carlos Veg ( Universitatea Johns Hopkins ). În varianta lor, substituția valutară este utilizarea valutei străine pe piața internă ca mijloc de circulație [2] . Dacă agenții economici folosesc moneda străină nu doar ca mijloc de circulație, ci și ca măsură de valoare și depozit de valoare, vorbim de dolarizare neoficială.
Un concept alternativ este propus de Ronald McKinnon de la Universitatea Stanford [3] . El face distincția între substituția monetară directă și cea indirectă. Definiția substituției valutare directe coincide cu formularea lui Guillermo Calvo și Carlos Vega. Substituția valutară directă reflectă competiția dintre valute ca mijloc de schimb. Substituția monetară indirectă înseamnă schimbarea agenților economici între activele financiare nemonetare ale diferitelor țări. Astfel, substituția monetară indirectă a lui Ronald McKinnon înseamnă înlocuirea internațională a activelor financiare ( substituția de active ) în sens larg. Cu alte cuvinte, descrie mobilitatea internațională a capitalului, care permite agenților economici să formeze un portofoliu de active financiare în diferite jurisdicții străine.
Între interpretarea largă și îngustă a substituției valutare, există o gamă largă de definiții intermediare. Toți consideră substituția valutară ca un proces de excludere a monedei naționale de către monedă străină ca un instrument care îndeplinește unele sau toate funcțiile monetare. De exemplu, într-una dintre lucrări, Carlos Veg, împreună cu Ratna Sahay, a definit substituția valutară ca fiind utilizarea valutei străine de către agenții economici ca mijloc de circulație și de măsurare a valorii, în timp ce substituția de active a descris utilizarea valutei străine ca un depozit de valoare [4] .
Aleksey Kireev, autor al popularului manual „International Economics” și angajat al FMI , consideră că „orice circulație paralelă a mai multor valute se numește fie dolarizare, fie substituție valutară, folosind aceste concepte ca sinonime” [5] .
Modelele teoretice care iau în considerare substituția valutară sunt reprezentate de două grupe: analiza pe bază individuală (o economie în care pot circula mai multe valute) și analiza pe bază de grup (două sau mai multe economii care permit circulația reciprocă a monedelor). În general, modelele pentru analiza substituției valutare sunt împărțite în mai multe grupuri [6] :
Modelarea cererii de monedă autohtonă arată că substituția valutară este o funcție a mai multor variabile economice: costul de oportunitate al deținerii diferitelor valute, diferența inflaționistă dintre piețele interne și cele externe, diferența nominală și reală a ratei dobânzii între economiile interne și cele străine, rata estimată și reală de depreciere sau devalorizare a monedei naționale.