Rata de conversie

Factorul de conversie este un coeficient utilizat pentru a calcula prețul spot pentru futures pe obligațiunile guvernamentale (inclusiv obligațiunile de trezorerie americane (T-bond) și OFZ rusești ) atunci când închideți o poziție „ scurtă ” cu obligațiuni din alte emisiuni.

Pentru decontările asupra tranzacțiilor futures, se folosesc obligațiuni din acele emisiuni care sunt disponibile pentru livrare și pentru care este posibilă efectuarea decontărilor. Parametrii obligațiunilor de înlocuire sunt diferiți de parametrii obligațiunilor utilizate ca active suport pentru contracte futures. Pentru a netezi diferențele dintre emisiuni, Chicago CBOT a dezvoltat un sistem de factori de conversie care sunt aplicați individual fiecărei emisiuni de obligațiuni de înlocuire. Coeficienții sunt calculați prin schimburi în mod regulat [1] înainte de introducerea de noi contracte [2] .

CBOT folosește prețul spot aproximativ al obligațiunilor condiționate cu o valoare nominală de 1 USD și un randament de 6% [3] ca coeficienți . MICEX [4] și Eurex [5] au, de asemenea, propriile lor metode de calcul .

Schema de aplicare a coeficienților [2] :

$P=n*S*C+A$ ,

unde:
P — prețul spot;
n este dimensiunea contractului;
S este prețul spot al activului suport de înlocuire;
C este rata de conversie;
A - dobânda acumulată.

Cel mai ieftin de livrat

Dacă există un portofoliu de obligațiuni, obligațiunea cu cel mai mic preț de livrare ( de exemplu , Cel mai ieftin de livrat; CTD ) este selectată ca preț spot. Pentru fiecare obligațiune din portofoliu, pe baza prețului curent de decontare S și a prețului individual de schimb Q și a coeficientului de conversie C , se calculează prețul de livrare P [6] :

$P_{i}=Q_{i}-S*C_{i}$ .

Cu un set mare de obligațiuni în portofoliu, atunci când găsiți CTD-ul, este convenabil să utilizați următoarele modele:

Dacă randamentele depășesc 6%, trebuie selectate obligațiuni cu un cupon scăzut și o maturitate lungă;
Dacă randamentul nu depășește 6% - cu un cupon mare și o scadență scurtă;
Dacă curba randamentelor este pozitivă, ar trebui să căutați obligațiuni cu o maturitate lungă;
Dacă este negativ - cu scadență scurtă [6] .

Un exemplu de găsire a unei obligațiuni CTD:

Legătură	Cotația de schimb, $	Rata de conversie
unu	95	1.05
2	100	1.10

Dacă prețul estimat al activului suport este de 90 USD, atunci:

$P_{1}=Q_{1}-S*C_{1}=95-90*1,05=\$0,5$ ;

$P_{2}=Q_{2}-S*C_{2}=100-90*1,10=\$1,0$ .

Prima obligațiune ar trebui să fie selectată ca CTD.

Note

↑ Alexander C. Analiza riscului de piață, prețuri, acoperire și tranzacționare a instrumentelor financiare. - John Wiley & Sons, 2008. - P. 72. - 416 p. — (Seria Wiley Finance). — ISBN 0470772816 .
↑ 1 2 Fabozzi, 1997 .
↑ Calcularea factorilor de conversie la termenele Trezoreriei SUA . Grupul CME . Preluat la 21 aprilie 2017. Arhivat din original la 23 mai 2017.
↑ Metodologia de selectare a factorilor de conversie pentru contractele futures pentru coșul OFZ (pdf). MICEX (2013). Consultat la 21 aprilie 2017. Arhivat din original la 23 septembrie 2017. (nedefinit)
↑ Obligațiuni livrabile și factori de conversie (engleză) (link nu este disponibil) . Eurex. Consultat la 21 aprilie 2017. Arhivat din original pe 22 aprilie 2017.
↑ 12 Hull , 2015 .

Literatură

Factorul de conversie Fabozzi FJ și prețul convertit // Titluri de trezorerie și instrumente derivate. - John Wiley & Sons, 1997. - P. 201. - 311 p. — (Seria Frank J. Fabozzi). — ISBN 1883249236 .
Hull JC Interest Rate Futures // Opțiuni, futures și alte instrumente derivate. - 9. - Universitatea din Toronto, 2015. - P. 137-138. - 869 USD — ISBN 0133456315 .