Obligațiile de creanță garantate ( CDO ) sunt titluri de valoare garantate prin obligații de creanță , de obicei ale persoanelor juridice [Notă . 1] . Acestea includ obligațiuni corporative care sunt vândute pe piața liberă, împrumuturi emise de creditori instituționali, tranșe de titluri emise în cadrul tranzacțiilor de securitizare [1] . CDO pot include orice instrumente care implică riscul de credit al împrumutatului : împrumuturi , obligațiuni , credit default swap , etc. [2]
Activele incluse în CDO fie au deja un rating , fie se pretează la rating [2] . De regulă, obligațiile de datorie garantată sunt plasate în tranșe, care sunt de obicei împărțite în senior (70-80% din emisiune, plătibilă mai întâi, primește cel mai mare rating), medie (primă un rating mai mic) și subordonate (de obicei fără rating). [3] .
Pentru a reduce probabilitatea de neplată într-un portofoliu de datorii garantate, activele care sunt slab corelate între ele sunt incluse în acesta. Ratingul unui portofoliu diversificat este mai mare, iar costul împrumutului unui CDO este mai mic [2] .
Primele CDO au fost emise în 1987 de bancherii acum dispărutului Drexel Burnham Lambert pentru Imperial Savings Association, care a fost ulterior declarată insolvabilă și cumpărată de Resolution Trust Corporation [4] [5] [6] la 22 iunie. , 1990 .
Zece ani mai târziu, CDO-urile au devenit sectorul cu cea mai rapidă creștere de titluri sintetice garantate cu active. Randamentul acestor titluri a fost uneori cu 2-3% mai mare decât al obligațiunilor corporative cu același rating de credit. După cum a scris Mark Zandi , economist la Moody's Analytics , sub influența diverșilor factori (teama de deflație, criza dot-com din 2000, recesiunea și deficitul comercial al SUA ), ratele dobânzilor au rămas în general scăzute în acei ani în care volumul de CDO a crescut. Acest lucru a făcut ca CDO-urile americane, care erau în principal obligațiuni ipotecare , un vehicul mai atractiv decât obligațiunile de trezorerie ale SUA sau alte investiții cu randament scăzut, dar sigure. În căutarea profiturilor, investitorii din întreaga lume au cumpărat CDO-uri, având încredere în ratingul de credit, dar fără a realiza pe deplin toate riscurile [7] .
Emisiunea de CDO a crescut de la 20 de miliarde de dolari în primul trimestru al anului 2004 la un vârf de 180 de miliarde de dolari în primul trimestru din 2007, înainte de a scădea la 20 de miliarde de dolari până în primul trimestru al anului 2008. În plus, calitatea creditului lor a scăzut pe măsură ce nivelurile subprime au crescut și ponderea altor datorii ipotecare subprime a crescut de la 5% la 36% din activele CDO. Ratingul creditului nu sa schimbat [8] .
Un alt factor de creștere pentru CDO a fost sugestia lui David X. Li de a utiliza așa - numitul model statistic . „ Model copula gaussian ” pentru calcularea prețurilor CDO [9] [10 ] .
La sfârșitul anului 2005, compania de cercetare Celent a estimat dimensiunea pieței globale CDO la 1,5 trilioane de dolari și a prezis că piața va crește la aproximativ 2 trilioane de dolari până la sfârșitul anului 2006 [11] .
Obligațiuni sintetice garantate cu obligații de creanță care nu constau în ipoteci sau alte active, ci din riscurile asociate acestora. Cu ajutorul credit default swap , astfel de CDO-uri ar putea fi create foarte rapid [12] .
Obligațiile de datorie garantate au devenit una dintre cele mai așa-numite. „active toxice” în timpul crizei [13] .
A existat o cerere substanțială pentru CDO atâta timp cât piața imobiliară din SUA a fost puternică. Motivul a fost că deținătorilor de CDO li s-au promis plăți la o rată a dobânzii mai mare decât majoritatea obligațiunilor corporative.
În 2005-2006, ca urmare a supraîncălzirii pieței imobiliare din SUA, calitatea creditelor ipotecare care au servit drept bază pentru emiterea de CDO s-a deteriorat. Băncile au început să le emită pe baza împrumuturilor pentru locuințe acordate persoanelor care în mod normal nu se puteau califica pentru astfel de împrumuturi sau celor care au făcut un avans relativ mic sau l-au cumpărat fără avans (așa-numitele credite subprime).
Într-o economie puternică, astfel de CDO-uri puteau genera venituri, dar până în primăvara anului 2007, CDO-urile deveniseră un produs care trebuia eliminat [14] .
În 2013, Deutsche Bank a emis un CDO de 8,7 miliarde de dolari (două tranșe cu plăți cuprinse între 8% și 14,6%), ceea ce a stârnit un mare interes al investitorilor. În SUA, companii precum Redwood Trust pentru prima dată de la criză au început să vândă CDO-uri bazate pe proprietăți imobiliare comerciale [15] .
Numărul de obligațiuni rusești garantate prin obligații de creanță este limitat din cauza procesului relativ complex de creare a acestora, precum și din cauza nepregătirii bazei investiționale [2] .