Investiția în valoare este o strategie de investiții bazată pe identificarea valorilor mobiliare subevaluate prin analiza fundamentală [1] . Bazele strategiei au fost propuse în 1928 de Ben Graham și David Dodd - profesori ai școlii de afaceri a Universității Columbia . Un exemplu de titluri subevaluate ar fi acțiunile companiei publice care se tranzacționează sub valoarea contabilă , au un randament ridicat al dividendelor , un raport P/E scăzut sau un raport P/B .
Celebrul investitor american Warren Buffett subliniază că esența investiției valorice este de a cumpăra acțiuni la un preț sub valoarea lor intrinsecă . În cuvintele lui Buffett, investiția în valoare este abilitatea de a „găsi o companie remarcabilă la un preț rezonabil” [2] .
Conceptul de investiție în valoare a fost propus pentru prima dată la sfârșitul anilor 1920 de Benjamin Graham și David Dodd, profesori la Columbia Business School . În 1934, coautorii au conturat principalele prevederi ale noului concept în lucrarea fundamentală „Analiza titlurilor”. Cartea introduce, de asemenea, conceptul de marjă de siguranță , care este modul în care Ben Graham a numit diferența dintre prețul pieței și valoarea intrinsecă a unui activ. Graham a recomandat să se evidențieze companiile care tranzacționează sub valoarea lor intrinsecă: cele care tranzacționează sub valoarea contabilă , au un randament ridicat al dividendelor , un raport P/E sau un raport P/B scăzut și care au un nivel relativ scăzut de îndatorare. Acțiunile unor astfel de companii pe care Graham le-a considerat subevaluate [3] .
Începând cu anii 1970, conceptele de valoare și valoare contabilă s-au schimbat semnificativ. Conceptul de valoare contabilă este cel mai util în industriile dominate de active corporale . Activele necorporale , precum brevetele , mărcile comerciale sau fondul comercial, sunt greu de cuantificat și, în plus, valoarea lor poate fi redusă semnificativ atunci când o companie este împărțită în părți. În plus, valorile activelor se pot schimba rapid în industriile supuse schimbărilor tehnologice rapide. În acest caz, valoarea activelor corporale poate scădea brusc ca urmare a inovației radicale . Pentru a evalua valoarea reală a activelor în astfel de cazuri, a fost propus calculul fluxului de numerar actualizat generat de un anumit activ.
O mulțime de lucrări științifice au fost dedicate studierii eficacității investițiilor de valoare, demonstrând că, în general, această metodă este o strategie de investiții de succes. Toate studiile arată că valoarea companiilor identificate pe baza abordării valorii, pe termen lung, depășește atât piața în ansamblu, cât și „ stocurile de creștere ” [4] [5] [6] .
Evaluarea eficienței pe baza studiului activităților celor mai renumiți investitori nu este corectă, deoarece sunt cunoscuți doar investitorii de succes, ceea ce duce la o părtinire în evaluare. O modalitate mai fiabilă a fost propusă de Warren Buffett pe 17 mai 1984, într-un discurs care a devenit cunoscut sub numele de „ Super Investitorii lui Graham și Doddsville ” [aprox. 1] . În acest discurs, Buffett a analizat rezultatele investitorilor care au lucrat la Graham-Newman Corp., respectând în același timp principiile lui Ben Graham. Buffett ajunge la concluzia că pe termen mediu și lung, investiția de valoare este eficientă. Cu toate acestea, între 1965 și 1990, volumul lucrărilor de cercetare privind investițiile în valoare a fost relativ mic. Buffett explică acest fapt prin lipsa de conștientizare a comunității profesionale în această problemă. Conform remarcii ironice a lui Buffett [7] :
Pentru a face o carieră în finanțele corporative, trebuie să crezi că pământul este plat.
Text original (engleză)[ arataascunde] Nu ai putea avansa într-un departament financiar din țara asta decât dacă ai crede că lumea este plată.La sfârșitul anilor 1990, s-a demonstrat că randamentul stocurilor cu valoare intrinsecă mare (stocuri de valoare) nu îl depășește întotdeauna pe cel al stocurilor cu potențial mare de creștere (stocuri de creștere) [8] . De asemenea, randamentele mari ale acțiunilor cu valoare intrinsecă ridicată nu indică întotdeauna o încălcare a ipotezei eficienței pieței . Este posibil ca randamentele anormale ale unor astfel de stocuri să fie cauzate de riscul crescut inerent acestui tip de activ [8] .
Problema cumpărării de acțiuni în timpul unei scăderi generale a pieței (o „piață ursoasă”) este că, în ciuda faptului că par subevaluate la un moment dat, prețurile pot continua să scadă odată cu piața. În mod similar, în cazul unei creșteri generale a pieței („bull market”), prețul acțiunilor presupuse supraevaluate poate continua să crească odată cu piața [9] . După cum a spus celebrul Warren Buffett
Este mult mai bine să cumperi o companie grozavă la un preț mediu decât o companie medie la un preț mare.”
Text original (engleză)[ arataascunde] este mult mai bine să cumperi o companie minunată la un preț corect decât să cumperi o companie corectă la un preț minunat.O altă problemă a metodei de investire a valorii constă în ambiguitatea definiției „valorii intrinseci” a acțiunilor ( ing. valoare intrinsecă ), întrucât nu există o metodă standard sau general acceptată de estimare a unei astfel de valori [10] .