Procent de reducere

Versiunea actuală a paginii nu a fost încă examinată de colaboratori experimentați și poate diferi semnificativ de versiunea revizuită la 9 februarie 2021; verificările necesită 2 modificări .

O rată de actualizare este o rată a dobânzii utilizată pentru a converti fluxurile viitoare de venit într-o singură valoare actualizată. Rata de actualizare se aplică la calcularea valorii actualizate a viitoarelor fluxuri de numerar VAN .

$NPV=\sum _{{t=0}}^{N}{\frac {CF_{t}}{(1+i)^{t}}}=-IC+\sum _{{t=1}} ^{N}{\frac {CF_{t}}{(1+i)^{t}}}$ ,

unde este rata de actualizare. $i$

Rata de actualizare este o variabilă care depinde de o serie de factori , $i=f(i_{1},...,i_{n})$

unde sunt factorii care influențează fluxurile de numerar viitoare, care sunt determinați individual pentru fiecare proiect de investiții : $(i_{1},...,i_{n})$

$i_1$ - costul unei investiții alternative de fonduri pentru o perioadă dată, fie că este vorba de: rata dobânzii bancare la depozite, rata de refinanțare , rentabilitatea medie a unei afaceri existente etc.;

$i_2$ - evaluarea ratei inflației pentru perioada selectată, ca evaluare a costului riscului de depreciere a fondurilor pentru perioada respectivă.

Calcularea ratei de actualizare

Prognoza ratei de actualizare se bazează pe premisa teoretică a unei relații strânse între randamentul instrumentelor de creanță ( obligațiuni ) și instrumentelor de capital ( acțiuni ). În general, un investitor este dispus să-și asume mai mult risc (cumpără acțiuni) doar dacă randamentul așteptat al acestora depășește randamentul obligațiunii plus anumite prime de risc. Conform modelului considerat aici, rata viitoare de rentabilitate cerută de investitor este suma:

Rata de bază pentru emitent - rata randamentului estimat la obligațiunile corporative în valută (dolar) ale acestui emitent (ține cont de prima pentru riscul de credit );
Prime de risc de țară pentru deținătorii de instrumente de capitaluri proprii (țin cont de riscul de a investi în instrumente de capital, care este tipic pentru piața de acțiuni din Rusia în comparație cu piața de obligațiuni);
Prime pentru riscurile din industrie (ține cont de incertitudinea fluxurilor de numerar din cauza specificului industriei);
Prime asociate cu riscul unei guvernanțe corporative deficitare ;
Prime pentru riscul de ilichiditate a acțiunilor emitentului.

În general, formula de calcul a ratei de actualizare viitoare poate fi scrisă după cum urmează:

$i$ = + + + + $i_{b}$ $este}$ $i_{o}$ $eu_{k}$ $eu_{l}$

Calculul ratei de bază de către emitent

Rata de bază este parte integrantă a ratei de actualizare. În sensul său, rata de bază arată la ce rentabilitate minimă participanții de pe piață sunt gata să investească într-o afacere. Contrar credinței populare, care consideră că valoarea ratei de bază este aceeași pentru toate companiile luate în considerare, abordarea luată în considerare ia în considerare diferențele de afaceri chiar și în această etapă inițială. Tariful de bază pentru fiecare companie este individual. Această rată depinde de stabilitatea financiară a unei anumite întreprinderi.

Stabilitatea financiară a companiei este determinată fie pe baza unui rating de credit atribuit emitentului de către agențiile de rating independente (S&P, Moody's, Fitch), fie prin analiza situației financiare a acesteia. În mod ideal, fiecare companie are propriul tarif de bază.

Astfel, deoarece rata de bază ia în considerare nivelul de stabilitate financiară a companiei, ea reflectă într-adevăr gradul de risc (și, ca urmare, randamentul minim necesar) care corespunde investițiilor într-o anumită companie.

Calculul primei de risc de țară (ținând cont de riscul specific țării gazdă)

Riscul de țară reprezintă riscul unui comportament inadecvat al autorităților oficiale în raport cu întreprinderile care își desfășoară activitatea în țara în cauză. Cu cât atitudinea statului față de afaceri este mai previzibilă, cu atât politica dusă de stat contribuie mai mult la dezvoltarea întreprinderilor, cu atât riscurile de a face afaceri într-o astfel de țară sunt mai mici și, în consecință, profitabilitatea cerută este mai mică.

Riscul de țară poate fi măsurat și exprimat în termeni de rentabilitate suplimentară pe care investitorii îl vor cere atunci când investesc în acțiuni sau obligațiuni ale întreprinderilor care își desfășoară activitatea în țara în cauză.

Pentru a înțelege care este randamentul suplimentar pe care investitorii îl cer acum pentru a compensa riscul de țară, este suficient să comparăm randamentele obligațiunilor guvernamentale și ale celor corporative. În același timp, pentru a crește acuratețea calculelor, obligațiunile comparate ar trebui să aibă aproximativ același nivel de lichiditate, calitate a creditului și durată . Astfel, diferența de randament al unui coș de obligațiuni corporative și de stat se va datora doar prezenței riscului de țară pentru investitorii care investesc în obligațiuni corporative (pentru obligațiunile de stat, conceptul de risc de țară nu este aplicabil).

Diferența rezultată în randamente arată valoarea riscului de țară pentru deținătorii de instrumente de datorie. Pentru a converti acest indicator atunci când lucrați cu acțiuni, valoarea calculată a riscului de țară este înmulțită cu un factor de corecție determinat de un expert.

Prima de risc industrial

Această componentă a ratei de actualizare este de natură supranațională (adică nu depinde de țara în care se desfășoară activitatea) și este determinată exclusiv de caracteristica internă a industriilor - volatilitatea fluxurilor de numerar ale acestora. De exemplu, volatilitatea fluxurilor în comerțul cu amănuntul și producția de petrol va fi destul de diferită.

Cea mai completă atitudine a investitorilor față de măsura comparativă a riscului industriilor este exprimată în piețele de valori dezvoltate. Ele sunt sursa de calcul a primelor din industrie. Pentru fiecare industrie de interes se determină un set de companii aflate în studiu, pentru care se calculează rata medie de actualizare a industriei.

Motive obiective pentru o primă de risc suplimentară în industrie apar atunci când rata medie de actualizare a industriei (cerința de randament minimă a investitorului) depășește randamentul dominant al obligațiunilor guvernamentale din SUA, cel mai de încredere activ pentru un investitor. Industriile cu rate medii de actualizare mai mici decât randamentele Trezoreriei SUA sunt considerate relativ lipsite de riscuri, adică investitorii nu stabilesc cerințe specifice suplimentare care cresc SD-ul emitenților acestor industrii. Pentru toate celelalte industrii, prima de risc din industrie este calculată ca diferență dintre randamentul mediu al industriei SD și al obligațiunilor guvernamentale din SUA. În consecință, prima calculată pentru industrie se aplică tuturor emitenților săi.

Primă pentru riscul unei guvernanțe corporative proaste (CG)

Această primă reflectă riscurile proprietarului acțiunilor emitentului, legate în primul rând de retragerea profitului net și a activelor din companie.

Prima de lichiditate

Această primă apare din cauza posibilelor dificultăți ale investitorului în achiziționarea sau vânzarea unui bloc de acțiuni fără pierderi mari de preț și timp. În egală măsură, un investitor va cumpăra un activ mai lichid.

Link -uri

http://gaap.ru/articles/76914/