Tranzacționare de înaltă frecvență

Tranzacționare de înaltă frecvență Tranzacționare de înaltă frecvență, sau HFT [1] , sau HFT ( eng.  high-frequency trading , HFT ) - strategii informatice pe piețele financiare care vă permit să efectuați tranzacții cu valori mobiliare într-o fracțiune de secundă [1] [2] [3] [4 ] [5] . În 2009, tranzacționarea de înaltă frecvență a fost estimată la 60-73% din volumul total al tranzacțiilor de pe piețele din SUA, în 2012 această pondere a scăzut la circa 50% [6] [7] [8] .

Caracteristici

Comercianții de înaltă frecvență intră și ies din poziții de mare volum, pe termen scurt pentru a obține profituri mici (uneori chiar și fracțiuni de cent pe acțiune) la fiecare tranzacție. [4] Companiile HFT nu au nevoie de prea mult capital, nu acumulează poziții sau nu dețin portofolii peste noapte . [9] Drept urmare, raportul Sharpe potențial pentru tranzacționarea de înaltă frecvență (o măsură a riscului și a recompensei) este de zece ori mai mare decât pentru strategiile tradiționale de cumpărare și deținere .. [10] De obicei, comercianții HFT concurează doar între ei, nu cu investitorii pe termen lung [9] [11] [12] . Companiile HFT au un randament scăzut la fiecare tranzacție, dar tranzacționează în volume mari, făcând milioane de tranzacții. Unul dintre stimulentele pentru dezvoltarea tehnologiilor de tranzacționare de înaltă frecvență a fost dezvoltarea strategiei front running[13] , în care diverse întârzieri în transmiterea ordinelor pentru tranzacții oferă un avantaj celor care au acces mai devreme la informații (de exemplu, folosesc canale de comunicare cu mai puțină întârziere).

Soluții tehnologice

Tranzacționarea de înaltă frecvență are avantajul de a avea acces direct la echipamente de tranzacționare și găzduire în același centru de date ca și sistemul de tranzacționare al bursei. Cea mai comună soluție este protocolul FIX/FAST . Protocolul FIX este acceptat de majoritatea platformelor electronice din lume. Limbaje de programare precum C++ , C# , Java etc. sunt folosite pentru a obține o latență minimă .

Unele companii folosesc soluții bazate pe sisteme hardware specializate. Astfel de soluții se bazează pe FPGA .

Piața de instrumente derivate din Moscova folosește protocoale proprietare Plaza CGate , TWIME. Protocolul TWIME a apărut în 2016, dar nu este încă principalul înlocuitor pentru CGate [14] .

Istorie

Tranzacționarea de înaltă frecvență a început probabil la sfârșitul anilor 1990, după ce Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA ( SEC ) a autorizat platformele electronice de tranzacționare în 1998. La început, tranzacțiile de înaltă frecvență au fost efectuate pe un interval de timp de câteva secunde, dar până în 2010 acest timp a scăzut la milisecunde și uneori la sute și zeci de microsecunde. [15] Informațiile despre tranzacțiile de înaltă frecvență au apărut rar în afara sectorului financiar până la sfârșitul anilor 2000. Unul dintre primele articole care a atras atenția publicului asupra unor astfel de tranzacții a fost publicat în iulie 2009 de New York Times . [16]

În ciuda multor propuneri atât în ​​Europa, cât și în SUA [17] , puține țări au introdus restricții legale privind tranzacțiile de înaltă frecvență. Una dintre primele a fost Italia, care pe 2 septembrie 2013 a introdus o taxă împotriva comercianților de înaltă frecvență: tranzacțiile care au durat mai puțin de jumătate de secundă au fost percepute cu o taxă de 0,02%. [18] [19] [20]

La începutul anilor 2000, tranzacționarea de înaltă frecvență a creat mai puțin de 10% din tranzacțiile de pe piețe, dar ponderea acestora a crescut în timp. Potrivit NYSE , volumele de tranzacționare au crescut de 2,6 ori între 2005 și 2009, iar comercianții de înaltă frecvență au reprezentat o parte din creștere. [16]

Cei mai mari comercianți de înaltă frecvență din SUA: Chicago Trading, Virtu Financial , Timber Hill, ATD , GETCO , Tradebot , Citadel LLC . [21] Este posibil ca băncile mari și alte societăți financiare să se angajeze și în tranzacții de înaltă frecvență, pe lângă tranzacțiile tradiționale.

Pe măsură ce strategiile de tranzacționare de înaltă frecvență sunt adoptate pe scară largă, devine din ce în ce mai dificil să profitați de ele. Potrivit lui Frederi Viens ( Universitatea Purdue ), profiturile din toate tranzacțiile cu HFT în SUA au scăzut de la 5 miliarde de dolari în 2009 la 1,25 miliarde de dolari în 2012. [22]

Tipuri de strategii

Există mai multe strategii pe care le operează comercianții de înaltă frecvență [23] :

• Electronic Market Maker , furnizând lichiditate ( Electronic market making , Electronic Liquidity Provision ), un comerciant care furnizează lichiditate și realizează un profit datorită spread- ului (diferența dintre prețul de cumpărare și cel de vânzare) [24] . Pe lângă furnizarea de lichiditate, care îmbunătățește calitatea și atractivitatea platformei de tranzacționare, comercianții pot primi plăți de la burse sau ECN -uri sau pot economisi comisioane de tranzacție datorită reducerilor [23] .
• Arbitraj statistic , în care un comerciant încearcă să identifice corelații între diferite valori mobiliare și să valorifice dezechilibrele dintre ele. Arbitrajul poate fi efectuat între burse ale diferitelor țări, burse ale aceleiași țări, între diferite forme ale unui indice tranzacționat (de exemplu, arbitraj între o valoare mobiliară și un instrument derivat din acesta) [23] [24] .
• Detectarea lichidității , în care comercianții de înaltă frecvență încearcă să detecteze ordinele mari sau ordinele ascunse, inclusiv cele din sisteme automate, prin trimiterea constantă a ordinelor mici pe piață și urmărirea timpului de executare a acestora [23] [24] .
• Arbitraj de latență , în care un comerciant de înaltă frecvență câștigă un avantaj datorită accesului mai devreme la informațiile pieței, de exemplu, folosind o conexiune directă la platforma de tranzacționare, plasând servere în apropierea burselor. Această strategie este utilizată în SUA, unde majoritatea participanților pe piață depind de sistemul național NBBO ., în timp ce comercianții HFT primesc informațiile de piață ceva mai rapid [23] [26] .

Critica

Un număr mare de cercetători susțin că HFT și comerțul electronic creează noi provocări pentru sistemele financiare. [3] [27] Tranzacționarea algoritmică și de înaltă frecvență a jucat un rol semnificativ în prăbușirea pieței (care durează mai puțin de 5 minute [28] ) din 6 mai 2010 ( 2010 Flash Crash ), când lichiditatea de înaltă frecvență furnizorii au oprit brusc operațiunile. [3] [12] [27] [29] [30] În mai multe țări europene au fost propuse restricții semnificative sau chiar interdicții definitive privind tranzacționarea de mare viteză din cauza preocupărilor legate de volatilitate [31] . Există, de asemenea, opinii că companiile HFT iau parte din profiturile investitorilor atunci când fondurile de investiții precum Index Fund își reechilibrează portofoliile [32] [33] [34] . Mulți analiști financiari și cercetători observă că HFT și tranzacționarea automată îmbunătățesc lichiditatea pieței și reduc costurile de tranzacționare [35] .

Note

1. ↑ 1 2 Tranzacționarea de înaltă frecvență își pierde strălucirea și puterea . Vedomosti . Preluat la 24 august 2021. Arhivat din original la 24 august 2021. (Rusă)
2. ↑ The New Financial Industry, Alabama Law Review, disponibil la: http://ssrn.com/abstract=2417988
3. ↑ 1 2 3 Probleme de reglementare ridicate de impactul schimbărilor tehnologice asupra integrității și eficienței pieței , iulie 2011 , < http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD354.pdf > . Preluat la 12 iulie 2011. Arhivat la 15 iulie 2011 la Wayback Machine 
4. ↑ 12 Irene Aldridge . La urma urmei, ce este tranzacționarea de înaltă frecvență? , Huffington Post  (8 iulie 2010). Arhivat din original pe 14 iulie 2010. Preluat la 15 august 2010.
5. ↑ Advances in High Frequency Strategies , decembrie 2011 , < http://home.comcast.net/~lemavia/HFT_thesis.htm > . Preluat la 8 ianuarie 2012. Arhivat la 30 septembrie 2015 la Wayback Machine 
6. ↑ Rob Iati, The Real Story of Trading Software Spionage Arhivat 7 iulie 2011 la Wayback Machine , AdvancedTrading.com , 10 iulie 2009
7. ↑ Times Topics: High-Frequency Trading Arhivat 16 mai 2013 la Wayback Machine , The New York Times, 20 decembrie 2012
8. ↑ http://www.cbsnews.com/videos/60-minutes-investigates-high-frequency-trading/ Arhivat 26 decembrie 2014 la Wayback Machine 60 Minutes investighează tranzacționarea de înaltă frecvență // CBS (video)
9. ↑ 1 2 Trade Worx / scrisori SEC  (21 aprilie 2010). Arhivat din original pe 28 mai 2010. Preluat la 10 septembrie 2010.
10. ↑ Aldridge, Irene . Cât de profitabilă este tranzacționarea de înaltă frecvență , Huffington Post  (26 iulie 2010). Arhivat din original la 31 octombrie 2014. Preluat la 2 ianuarie 2015.
11. ↑ The Microstructure of the Flash Crash: Flow Toxicity, Liquidity Crashes and the Probability of Informed Trading , octombrie 2010 , < http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1695041 > . Preluat la 8 ianuarie 2012. Arhivat la 4 ianuarie 2012 la Wayback Machine 
12. ↑ 1 2 Vuorenmaa, Tommi & Wang, Liang (octombrie 2013), An Agent-Based Model of the Flash Crash of 6 May 2010, with Policy Implications , < http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm ?abstract_id=2336772 > . Preluat la 26 februarie 2014. Arhivat la 31 mai 2014 la Wayback Machine 
13. ↑ Front running: CNBC Explains Arhivat 19 martie 2015 la Wayback Machine , 2 aprilie 2014
14. ↑ StockSharp. Comparație între conectorii TWIME, Plaza Cgate și FIX/FAST. ascuțit . stocksharp.ru. Consultat la 4 noiembrie 2016. Arhivat din original pe 5 noiembrie 2016. (nedefinit)
15. ↑ Patience and Finance , 2 septembrie 2010 , < http://www.bis.org/review/r100909e.pdf > . Preluat la 10 septembrie 2010. Arhivat la 29 decembrie 2014 la Wayback Machine 
16. ↑ 12 CHARLES DUHIGG . Comercianții de acțiuni Găsesc Speed ​​​​Plătește, în milisecunde , New York Times  (23 iulie 2009). Arhivat din original pe 4 septembrie 2011. Preluat la 10 septembrie 2010.
17. ↑ Lee Sheppard . A Tax to Kill High Frequency Trading  (engleză) , Forbes (16 octombrie 2012). Arhivat din original pe 9 octombrie 2013. Preluat la 2 ianuarie 2015.
18. ↑ AFP, Reuters . Italia este prima care a impus taxe pentru tranzacționarea cu acțiuni de mare viteză , Deutsche Welle  (2 septembrie 2013). Arhivat din original pe 3 septembrie 2013. Preluat la 3 septembrie 2013.
19. ↑ Philip Stafford . Italia introduce taxa pe tranzacțiile de mare viteză și instrumentele derivate pe acțiuni , The Financial Times  (1 septembrie 2013). Arhivat din original pe 4 septembrie 2013. Preluat la 3 septembrie 2013.
20. ↑ Italia a fost prima țară din lume care a introdus o taxă pe tranzacțiile de înaltă frecvență , Interfax (2 septembrie 2013). Arhivat din original pe 2 ianuarie 2015. Preluat la 2 ianuarie 2015.
21. ↑ James E. Hollis . HFT: Bună? Sau dezastru iminent? , Cutter Associates  (septembrie 2013). Arhivat din original la 1 iulie 2015. Preluat la 1 iulie 2014.
22. ↑ Clive Cookson . Timpul înseamnă bani când vine vorba de cuptor cu microunde , Financial Times  (12 mai 2013). Arhivat din original pe 27 mai 2015. Preluat la 12 mai 2013.
23. ↑ 1 2 3 4 5 Peter Gomber; Björn Arndt, Marco Lutat, Tim Uhle. Tranzacționare de înaltă frecvență. PLATFORMĂ DE POLITICI Carte albă  (engleză)  (link indisponibil) 24-31. E-Finance Lab, Casa de Finanțe. Goethe-Universität Frankfurt (aprilie 2011). - „4.2 Strategii de tranzacționare de înaltă frecvență”. Data accesului: 3 ianuarie 2015. Arhivat din original pe 3 ianuarie 2015.
24. ↑ 1 2 3 Michael Chlistalla. tranzacționare de înaltă frecvență. Mai bună decât reputația sa? (diapozitive)  ) ​​8. Deutsche Bank Research (8 martie 2011). Data accesului: 3 ianuarie 2015. Arhivat din original pe 3 ianuarie 2015. Michael Chlistall. tranzacționare de înaltă frecvență. Mai bună decât reputația sa?  : Briefing de cercetare. — Frankfurt pe Main: Deutsche Bank., 2011.
25. ↑ Sal Arnuk;; Joseph Saluzzi. Arbitraj de latență: puterea reală din spatele tranzacționării de înaltă frecvență prădătoare  (engleză)  (downlink) . Cartea albă Themis Trading (4 decembrie 2009). Data accesului: 3 ianuarie 2015. Arhivat din original pe 25 martie 2013.
26. ↑ 1 2 Cum să păstrăm piețele în siguranță în era tranzacționării de mare viteză , < http://www.chicagofed.org/digital_assets/publications/chicago_fed_letter/2012/cfloctober2012_303.pdf > Arhivat 20 octombrie 2012 la Wayback Machine 
27. ↑ FAT FINGER Copie arhivată din 2 ianuarie 2015 pe Wayback Machine  - Sergey Golubitsky // Jurnal de afaceri - 01 iunie 2010
28. ↑ Lauricella, Tom . How a Trading Algorithm Went Awry , The Wall Street Journal (2 octombrie 2010). Arhivat din original pe 21 octombrie 2010. Preluat la 2 ianuarie 2015.
29. ↑ Huw Jones . Tranzacționarea ultra-rapidă are nevoie de restricții - autoritățile de reglementare globale , Reuters  (7 iulie 2011). Arhivat din original pe 19 octombrie 2014. Preluat la 12 iulie 2011.
30. ↑ Ross, Alice K , Will Fitzgibbon și Nick Mathiason. Marea Britanie se opune deputaților europeni care solicită interzicerea tranzacțiilor de înaltă frecvență. Marea Britanie luptă eforturi pentru a reduce riscul ridicat, sistemul volatil, lobby-ul industriei dominând sfaturile oferite Trezoreriei , The Guardian (16 septembrie 2012). Arhivat din original pe 24 octombrie 2014. Preluat la 2 ianuarie 2015.
31. ↑ Amery, Paul . Cunoaște-ți dușmanul  (11 noiembrie 2010). Arhivat din original pe 16 mai 2013. Preluat la 26 martie 2013.
32. ↑ Petajisto, Antti. Prima indicelui și costul său ascuns pentru fondurile indexate  (engleză)  // Journal of Empirical Finance : journal. - 2011. - Vol. 18 . - P. 271-288 . - doi : 10.1016/j.jempfin.2010.10.002 .
33. ↑ Rekenthaler, John . Jocul de ponderare și alte puzzle-uri de indexare  (februarie–martie 2011), pp. 52–56. Arhivat din original pe 29 iulie 2013. Preluat la 26 martie 2013.
34. ↑ Ce știm despre tranzacționarea de înaltă frecvență? , 20 martie 2013 , < http://pages.stern.nyu.edu/~jhasbrou/Teaching/2014%20Winter%20Markets/Readings/HFT0324.pdf > . Preluat la 1 iulie 2014. Arhivat la 14 iulie 2014 la Wayback Machine 

Literatură

• Michael Lewis. Flash Boys: Wall Street High Frequency Revolution = Flash Boys A Wall Street Revolt. — M .: Editura Alpina , 2015. — 348 p. - ISBN 978-5-9614-4789-7 .  (Rusă)

Link -uri

• Tranzacționare de înaltă frecvență: Context, preocupări și evoluții în materie de reglementare Serviciul de cercetare al Congresului
• Brogaard, Jonathan. „Tranzacționarea de înaltă frecvență și impactul acesteia asupra calității pieței”.  // Universitatea Northwestern Kellogg School of Management Document de lucru. - 2010. - Nr. 66 .
• Brogaard, Jonathan, Terrence Hendershott și Ryan Riordan. „Tranzacționare de înaltă frecvență și descoperire a prețurilor”. // Review of Financial Studies (2014): hhu032.
• Tranzacționare de înaltă frecvență: CNBC explică // CNBC, 24 ianuarie  2013
• Liz Moyer , Emily Lambert. The New Masters of Wall Street  (în engleză) , Forbes.com (2 septembrie 2009). Preluat la 2 ianuarie 2015.
  • Liz Moyer , Emily Lambert. Noi proprietari ai schimbului , Forbes.ru (29 octombrie 2009). Preluat la 2 ianuarie 2015. (tradus)
• HFT (tranzacționare de înaltă frecvență) // Investopedia, Financial One