Obligațiuni de stat pe termen scurt (abreviar GKO) sau obligațiuni oficiale guvernamentale pe termen scurt zero cupon ale Federației Ruse [1] - titluri de stat , emitentul cărora a fost Ministerul Finanțelor al Federației Ruse . GKO-urile au fost emise sub formă de obligațiuni cu discount înregistrate în formă nedocumentară (sub formă de înregistrări în conturi contabile). Banca Centrală a Federației Ruse a acționat ca agent general pentru deservirea problemelor GKO .
GKO au fost emise pe perioade diferite - de la câteva luni la un an - în emisiuni separate, în conformitate cu „Condițiile de bază pentru emiterea de obligațiuni de stat pe termen scurt zero-cupon ale Federației Ruse”, aprobate prin Decret al Guvernului Federației Ruse. din 8 februarie 1993 nr. 107. Pentru fiecare emisiune se puteau stabili separat restricţii pentru potenţialii proprietari. Problema a fost considerată finalizată dacă cel puțin 20% din numărul de GKO-uri care ar trebui să fie emise a fost vândut în timpul procesului de plasare. Bonurile de stat nevândute ar putea fi vândute mai târziu. De asemenea, a fost posibilă răscumpărarea timpurie a GKO-urilor pe piața secundară.
Implementarea și funcționarea GKO este de obicei asociată cu numele lui Andrey Kozlov , care în 1992 a condus departamentul de valori mobiliare al Băncii Centrale a Federației Ruse [2] , și Bella Zlatkis , care din 1991 până în 1998 a servit ca șef al departamentului. de Valori Mobiliare și Piața de Valori a Ministerului de Finanțe al Federației Ruse [3 ] .
Venitul s-a format ca diferență între prețul de răscumpărare (valoarea nominală) și prețul de cumpărare.
Baza modelului economic GKO a fost mecanismul piramidei financiare , similar cu schema de operare MMM . [4] [2] Potrivit lui Mikhail Khazin , „A fost cea mai mare înșelătorie financiară din întreaga perioadă post-sovietică” [5] .
În iulie 1992, Banca Rusiei , în urma rezultatelor unei competiții între bursele rusești [2] , a instruit Bursa Interbancară din Moscova (MICEX) să creeze și să mențină partea tehnologică a pieței GKO - sisteme de tranzacționare, decontare și depozitare . Ulterior, prin sistemul de tranzacționare MICEX au fost organizate plasarea obligațiunilor și încheierea tuturor tranzacțiilor cu GKO-uri pe piața secundară.
Prima emisiune de bonuri de stat a avut loc pe 18 mai 1993 . Dintre obligațiunile pe trei luni în valoare totală de 1 miliard de ruble, titlurile de valoare au fost vândute în valoare de 885,4 milioane de ruble. [2]
În etapa inițială, cererea pentru GKO a fost scăzută din cauza inflației ridicate și GKO-urile fiind închise străinilor. Încasările din vânzarea de GKO în 1994 s-au ridicat la 12,8 trilioane de ruble. În 1997 - 32 de trilioane de ruble, din care 44,2% au fost direcționate pentru acoperirea deficitului bugetar . La 1 ianuarie 1998, valoarea nominală totală a GKO în circulație era de 272 612 miliarde de ruble. Până în 1998, piața GKO a devenit principala sursă de finanțare a deficitului bugetar rusesc . [2] Guvernul rus, prin subsidiarele Băncii Centrale, a creat cerere suplimentară pentru GKO în detrimentul fondurilor primite de pe aceeași piață. Acest lucru a asigurat încrederea investitorilor străini în fiabilitatea instrumentului GKO și completarea rezervelor de aur și de schimb valutar ale Rusiei cu moneda pe care străinii au schimbat-o în ruble pentru a cumpăra GKO. [2]
În perioada mai 1993 până în septembrie 1994, valoarea nominală a unei obligațiuni a fost de 100 de mii de ruble, din octombrie 1994 până în decembrie 1997 - 1 milion de ruble, din ianuarie 1998 - 1 mie de ruble denominate .
De la 1 aprilie 1998, funcțiile depozitarului GKO au fost îndeplinite de „ Centrul Național de Depozitare ”.
Pe 17 august 1998, a fost anunțat un default tehnic pentru GKO, randamentul la care, imediat înainte de criză, a ajuns la 140% pe an. După criza economică din 1998, investițiile în GKO s-au depreciat (în dolari) de trei ori, în plus, statul a înghețat toate plățile pentru obligațiile sale de trezorerie până în februarie 1999. [2]
Procurorul general al Federației Ruse în anii 1995-2000, Yuri Skuratov , consideră că greșeala strategică a fost să se concentreze pe obligațiuni pe termen scurt și cu randament ridicat (până la 60%, cu randamentul obișnuit al titlurilor similare de 4-5% per an). Fondurile primite ca urmare au fost complet improprii pentru finanțarea unor domenii pe termen lung – industrie, agricultură, crearea de tehnologii înalte și alte domenii ale economiei care nu aduc profituri foarte rapide mari [6] . Jucătorii de pe piața GKO făceau profituri atât de mari încât era inutil să se angajeze în producția reală. Cu toate acestea, aceste puncte au fost incluse în „Conceptul pentru dezvoltarea pieței valorilor mobiliare în Federația Rusă” [7] . Până la 70% din împrumuturile occidentale au mers către speculații cu obligațiuni GKO, și nu către sectorul real al economiei [6] .
Până în decembrie 1997, a devenit clar că veniturile din plasarea de noi GKO nu erau suficiente pentru a le plăti pe cele vechi. În locul măsurilor de urgență pentru consolidarea pieței, s-a procedat invers: restricțiile asupra străinilor au fost ridicate, iar în curând o treime din toate valorile mobiliare au fost în mâinile lor. Obligațiunile au fost vândute la un preț de 50-60% din valoarea nominală, iar după câteva luni statul a plătit proprietarului prețul integral. De la 1 ianuarie 1998, toate restricțiile la exportul de capital au fost ridicate. Drept urmare, în loc de un aflux, a existat o ieșire puternică de monedă - toți banii au fost scoși, moneda națională s-a depreciat, piața GKO s-a prăbușit și a existat un default în august 1998 [6] .
După ce Duma de Stat și Consiliul Federației au făcut apel la Procuratura Generală , au fost studiate informații despre vânzarea și cumpărarea de GKO. La anchetă au participat Ministerul Afacerilor Interne şi reprezentanţi ai Ministerului Finanţelor . Datele privind tranzacțiile la schimbul valutar interbancar au fost procesate pe un computer și s-a dovedit că speculațiile pe piața GKO au dus la îmbogățirea a aproximativ 780 de funcționari guvernamentali care nu aveau dreptul de a se angaja într-un astfel de „comerț” [6] [ 8] .
Unul dintre motivele incapacității de plată a fost furtul unui împrumut țintit de la Fondul Monetar Internațional alocat pentru menținerea cursului de schimb al rublei. Potrivit lui Skuratov, prima parte a împrumutului (4,8 miliarde de dolari) a fost furată după ce a fost transferat din Statele Unite, dar chiar înainte de a ajunge în Federația Rusă (pp. 260-270 [6] ). Și potrivit lui Robert Rubin , secretarul Trezoreriei SUA, acești bani au reușit totuși să ajungă la Banca Centrală a Federației Ruse înainte de a fi furați [9] . Șeful Camerei de Conturi , Stepashin , a declarat că „nu știe” unde s-au dus banii alocați de FMI și și-a trimis reprezentanții în Elveția pentru a clarifica problema [10] . Potrivit [11] , acțiunile distructive ale guvernului Kiriyenko au determinat reducerea dimensiunii primei părți a împrumutului la 4,8 miliarde de dolari SUA. Directorul Institutului de Analiză Economică consideră că în perioada de agravare a problemelor, Banca Centrală a Federației Ruse a sprijinit nu atât guvernul, cât și băncile comerciale; și că un împrumut de 9,8 miliarde de dolari a fost folosit ineficient: „Banca Centrală a vândut valute în valoare de 9,4 miliarde de dolari, dintre care doar 2,5 miliarde de dolari au trecut prin schimburi valutare. piața valutară [12] .