Costul mediu ponderat al capitalului

Versiunea actuală a paginii nu a fost încă examinată de colaboratori experimentați și poate diferi semnificativ de versiunea revizuită pe 12 august 2021; verificările necesită 8 modificări .

Costul mediu ponderat al capitalului ( WACC ) este rata medie a dobânzii pentru toate sursele de finanțare ale unei companii. Calculul ține cont de ponderea fiecărei surse de finanțare în costul total [1] .

Termenul „cost mediu ponderat al capitalului” este utilizat în analiza financiară și evaluarea afacerilor. Indicatorul caracterizează nivelul relativ al costului total al furnizării fiecărei surse de finanțare și reprezintă costul mediu ponderat al capitalului.

Formula

În forma sa generală, costul mediu ponderat al capitalului se calculează după cum urmează [2] :

${\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N }MV_{i}}}$

unde este numărul surselor de capital (titluri de valoare, tipuri de împrumuturi); - rata de rentabilitate cerută a garanției ; și - valoarea de piață a tuturor titlurilor de valoare în circulație . $N$ $r_{i}$ $i$ $MV_{i}$ $i$

În cazul în care societatea este finanțată numai prin capitaluri proprii și datorii, costul mediu ponderat al capitalului se calculează astfel:

${\text{WACC}}={\frac {D}{D+E}}K_{d}+{\frac {E}{D+E}}K_{e}$

unde - totalul împrumuturilor, - totalul capitalurilor proprii, - costul capitalului împrumutat și - costul capitalului propriu . În același timp, valorile de piață ale capitalului propriu și împrumutat ar trebui utilizate în calcul [3] . $D$ $E$ $K_{d)$ $K_{e}$

Impactul impozitelor

Formula de calcul a costului mediu ponderat al capitalului poate include și efectele impozitelor. Astfel, WACC pentru o companie finanțată cu un tip de titluri de valoare cu o valoare de piață agregată egală cu , și costul capitalului propriu , precum și un tip de obligațiuni cu o valoare de piață agregată egală cu , și costul datoriei , într-un țara cu o rată a impozitului pe profit se calculează după cum urmează: $MV_{e)$ $Re}$ $MV_{d)$ $R_{d}$ $t$

${\text{WACC}}={\frac {MV_{e}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{e}+{\frac {MV_{d}}{MV_ {d}+MV_{e}}}\cdot R_{d}\cdot (1-t)$

Un astfel de calcul poate varia foarte mult datorită prezenței unui set mare de componente luate ca bază pentru calcularea costului mediu ponderat. În consecință, un set larg de WACC pentru aceeași companie este justificat [4] .

Aplicație

În analiza investițiilor, costul capitalului este comparat cu rata internă de rentabilitate (IRR). Pentru ca un proiect să fie rentabil, rentabilitatea internă trebuie să fie mai mare decât costul capitalului.

Deoarece costul așteptat al capitalului nou (sau strâns) este în curs de măsurare, este necesar să se utilizeze estimări de piață ale valorii fiecăreia dintre componente, și nu date din situațiile financiare (care pot varia semnificativ). În plus, alte surse mai rare de finanțare, cum ar fi obligațiunile convertibile , acțiunile preferate convertibile și altele, vor fi incluse în formulă numai dacă sunt prezente în cantități semnificative, deoarece costul unei astfel de finanțări diferă de obicei de obligațiunile și acțiunile standard.

Surse de informare

De unde pot obține date pentru a calcula WACC? În primul rând, trebuie menționat că ponderile surselor de finanțare nu sunt altceva decât cotele valorii de piață a fiecărei componente în totalul finanțării. De exemplu, cota de capital (acțiuni ordinare) ar fi calculată după cum urmează:

Valoarea de piață a acțiunilor ordinare / (Valoarea de piață a acțiunilor ordinare + Valoarea de piață a acțiunilor preferențiale + valoarea de piață a împrumuturilor).

Valoarea de piață a capitalului propriu (acțiuni ordinare) pentru o companie publică este calculată ca prețul unei acțiuni înmulțit cu numărul de acțiuni în circulație.

Valoarea de piață a capitalului propriu (acțiunile preferate) este calculată în mod similar.

Valoarea de piață a capitalului datoriei este pur și simplu calculată dacă compania are obligațiuni în circulație. Destul de des, companiile au împrumuturi bancare semnificative , al căror cost este mai dificil de evaluat. Cu toate acestea, dacă ratingul de credit al companiei nu s-a schimbat semnificativ, valoarea de piață a împrumuturilor ar trebui să fie apropiată de valoarea contabilă. Prin urmare, este acceptabil să se utilizeze valoarea contabilă a fondurilor împrumutate în calculul WACC.

Evaluare

Evaluarea stocurilor este procesul de determinare a valorii intrinseci a unui stoc pe baza riscului așteptat și a randamentului așteptat.

Acțiunile ordinare sunt evaluate folosind modelul CAPM .

Acțiunile preferate sunt echivalente cu o anuitate infinită , în care deținătorul are dreptul de a primi plăți fixe pentru un număr nelimitat de perioade. Astfel, valoarea este determinată de raportul dintre plata periodică și prețul acțiunii preferențiale și este exprimată în procente.

Randamentul până la scadență al obligațiunilor tranzacționate este o estimare a valorii acestora. În absența obligațiunilor tranzacționate, dobânzile curente la creditele bancare pentru această companie sau companii comparabile pot fi luate ca evaluare. Deoarece societatea poate deduce impozite pe valoarea dobânzii plătite, costul capitalului datoriei este redus cu rata efectivă de impozitare. Astfel, costul capitalului datorat pentru companie = (randament la scadență sau rata dobânzii) × (1 − rata de impozitare). În practică, deducerea fiscală se păstrează în formulă, fără a ține cont de costul fondurilor împrumutate:

WACC = cota din acțiunile comune × costul capitalului propriu al acțiunilor comune + cota acțiunilor preferențiale × costul capitalului propriu al acțiunilor preferențiale + cota capitalului împrumutat × costul capitalului împrumutat × (1 − rata de impozitare).

Acum toate componentele pot fi incluse în formula finală WACC.

Impactul asupra valorii companiei

Economiștii Merton Miller și Franco Modigliani au demonstrat în teorema Modigliani-Miller că într-o situație ideală, în absența impozitelor, costul capitalului unei companii este independent de structura capitalului (raportul dintre capitalul propriu și datoria). Deoarece sistemele fiscale permit adesea o deducere fiscală pentru dobânda plătită, finanțarea datoriei devine atractivă ( efectul Tax Shield ).

Vezi și

Note

↑ John Tennent, 2014 , p. 90.
↑ Miles, James A.; Ezzell, John R. (septembrie 1980). „Costul mediu ponderat al capitalului, piețele de capital perfecte și durata proiectului: o clarificare” . Revista de analiză financiară și cantitativă . 15 (3): 719-730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733 . DOI : 10.2307/2330405 .
↑ Fernandes, Nuno. Finanțe pentru directori: un ghid practic pentru manageri. Editura NPV, 2014, p. treizeci.
↑ Frank, Murray; Shen, Tao (2012). „Investiția, Q și costul mediu ponderat al capitalului.” Rețeaua de Cercetare în Științe Sociale . SSRN 2014367 .

Literatură

John Tennent. Gestionarea numerarului: Cum să nu te distrugi = Ghid pentru gestionarea numerarului Cum să eviți o criză de creditare în afaceri. — M .: Editura Alpina , 2014. — 208 p. - ISBN 978-5-9614-4646-3 .

Link -uri

Calculul on-line al costului mediu ponderat al capitalului (WACC)
Calculator online WACC (ro.)