Finanțarea de risc în Rusia este o investiție cu risc ridicat (de risc) în companii rusești cu un mare potențial de creștere . Conceptul include activitățile fondurilor de risc , ale investitorilor privați , ale incubatoarelor și acceleratoarelor de afaceri și ale altor actori de pe piața de capital de risc .
Primele încercări de organizare a finanțării de risc în Uniunea Sovietică includ activitățile cooperativelor sau centrelor de creativitate științifică și tehnică a tinerilor din perioada Perestroika [1] . Cu toate acestea, apariția pieței de investiții de risc în Rusia este asociată cu acordurile privind crearea de fonduri regionale pentru sprijinirea întreprinderilor mici și mijlocii din Rusia, adoptate în timpul summitului G7 de la Tokyo în 1993 [2] .
Rezultatul acordurilor la summit-ul G-7 de la Tokyo de către Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare și țările donatoare ( Franța , Germania , Italia , Japonia , SUA , Finlanda , Norvegia și Suedia ) a fost formarea în 1994-1996 a 11 „fonduri regionale de capital de risc” pentru a sprijini dezvoltarea economiei ruse [3] . Concentrate pe sprijinirea afacerilor existente cu între 200 și 5.000 de angajați și concentrate pe sectorul bunurilor de larg consum , aceste fonduri erau de facto fonduri de capital privat , iar performanța lor ca capital de risc s-a bazat pe riscuri de țară ridicate [1] [4] .
În plus, în 1994, Agenția SUA pentru Dezvoltare Internațională a format două fonduri, un an mai târziu a fuzionat în Fondul de Investiții SUA-Rus . International Finance Corporation [5] și-a înființat propriul fond pentru finanțarea întreprinderilor rusești .
Crearea unei asociații industriale a fost propusă la un seminar pentru managerii fondurilor regionale BERD în decembrie 1996, iar în martie 1997 companiile de administrare a 10 din 11 fonduri au semnat acordul de înființare al Asociației Ruse de Investiții de Risc . Asociației i-au fost încredințate sarcinile de lobby în industrie , formarea opiniei publice și dezvoltarea finanțării de risc [4] .
În luna iunie a aceluiași an, RVCA a devenit membru al Asociației Europene de Capital de Risc și s-a alăturat Consiliului European al Asociațiilor Naționale de Capital de Risc [6] .
Primele fonduri de risc afiliate la marile bănci și holdinguri rusești au apărut în 1997. Luând în considerare fondurile BERD , fondul Corporației Financiare Internaționale și Fondul de investiții americano-rus , în țară au funcționat 26 de fonduri de investiții cu un capital total de aproximativ 1,5 miliarde de dolari.
Ca urmare a crizei economice din 1998, majoritatea fondurilor rusești și-au încetat activitățile. După restructurarea și lichidarea fondurilor regionale de capital de risc , din 11 fonduri au rămas trei - Quadriga Capital , Eagle și Norum [1] . La rândul lor, pe fondul crizei, fondurile speculative occidentale au început să manifeste interes pentru industria rusă a internetului [4] .
La nivel de stat, conceptul de finanțare de risc a fost menționat pentru prima dată în documentul „Directii principale de dezvoltare a finanțării extrabugetare a proiectelor cu risc ridicat (sisteme de investiții de risc) în domeniul științific și tehnic pentru perioada 2000-2005” , aprobat. de Comisia Guvernamentală pentru Politica de Știință și Inovare din 27 decembrie 1999 . „Principalele direcții” au definit pentru prima dată la nivel oficial conceptele de investiții de risc , întreprindere de risc , instituții de investiții de risc și sistemul de investiții de risc. Documentul a avut în vedere formarea unei rezerve de personal, modificările necesare în legislație și crearea de fonduri de risc regionale și industriale [7] .
Prima etapă în implementarea „Orientărilor” a fost înființarea Fondului de inovare pentru riscuri la 10 martie 2000. O organizație non-profit cu participare de stat a fost creată de Guvernul Federației Ruse la propunerea Ministerului Științei ca fond de fonduri , creând structuri comune cu companii private de management [1] .
Un obstacol în calea implementării programului a fost absența în legislația rusă a formelor organizatorice și juridice și a schemelor de impozitare necesare fondurilor de risc [8] . Rezultatul activităților fondului în următorii 6 ani a fost participarea la crearea „Fondului de risc inovator pentru industria aerospațială și de apărare” în valoare de 10 milioane de dolari [9] .
Creșterea investițiilor în companii de tehnologie, declanșată de boom-ul Dot-com , a ajuns în Rusia cu întârziere și a fost cuplată cu o redresare a pieței de capital privat și capital de risc după criză. Printre cele mai de succes investiții ale acestui timp se numără companiile de internet - Yandex , Rambler și Ozon.ru ; finanțarea a reușit să atragă RBC . În 2001, pentru prima dată în Rusia, unul dintre fondurile BERD a părăsit cu succes o companie de portofoliu [1] .
În general, o serie de tranzacții majore au avut loc între 1999 și 2003. Patruzeci de milioane de dolari de investiții au primit David Yang , un PDA hibrid și un comunicator Cybiko (produsul în sine era destinat pieței americane, dar biroul central și echipa de dezvoltare erau în Rusia) . Investiții semnificative au fost făcute de dezvoltatorul LED ACOL Technologies , integratorii de sisteme și furnizorii de sisteme de automatizare Egar Technologies , IBS și CompuLink . holdingul ru-Net a atras investiții pentru finanțarea companiei din portofoliul TopS . Singura investiție aflată într-un stadiu incipient a fost finanțarea dezvoltatorului sistemului de recunoaștere a obiectelor 3D A4Vision [10] .
Redresarea a fost urmată de o recesiune gravă și de suspendarea investitorilor în tehnologie. Unele fonduri și-au redus activitățile, altele s-au reorientat pe sfera comerțului cu amănuntul , imobiliare și alte industrii tipice pentru fondurile de capital privat . Până în 2002, singurul fond de capital de risc din țară era Mint Capital (care a investit în active media , informație și telecomunicații ). Până în 2004, a finanțat dezvoltatorul tehnologiilor grafice 3D ParallelGraphics , dezvoltatorul Java jNetX , dezvoltatorul de soluții în domeniul OCR și lingvistică ABBYY , dezvoltatorul rețelelor de mare viteză Pentacom și compania de televiziune Studio 2B .
În momentul în care fondul a investit tot capitalul, pe piață au apărut noi jucători: fondul Russian Technologies creat de Alfa Group , fondul companiei de administrare Leading și Intel Capital [11] .
Până în 2002, activitatea fondurilor de risc în Rusia nu a fost reglementată de lege. La 1 ianuarie 2002 a intrat în vigoare capitolul 25 din Codul fiscal , care a determinat principiile de impozitare a activităților de investiții. Noile prevederi au scutit de impozite veniturile primite din vânzarea sau emisiunea de acțiuni sau acțiuni , fonduri și active primite sub formă de investiții în concursuri și licitații, și au introdus o serie de alte modificări valoroase pentru industrie [12] .
În plus, în regulamentul „Cu privire la componența și structura activelor fondurilor de investiții pe acțiuni și a activelor fondurilor mutuale de investiții” publicat de Comisia Federală pentru Piața Valorilor Mobiliare la 14 august 2002, fondurile de risc au primit statutul de mutual închise. fonduri . Această prevedere a determinat cerințele statului pentru structura activelor fondurilor de risc și obligațiile societăților de administrare față de acționari [13] .
La sfârșitul anului 2002, Ministerul Industriei, Științei și Tehnologiei al Federației Ruse a prezentat pentru discuție publică „Conceptul pentru dezvoltarea industriei de risc în Rusia” . Proiectul a presupus crearea a zece noi fonduri regionale pentru investiții în companii de tehnologie, agenții de transfer de tehnologie la instituțiile științifice de stat , modificări ale legislației fiscale și promovarea antreprenoriatului tehnologic [14] . Conceptul a primit recenzii mixte de la participanții de pe piață, iar interesul față de el a revenit doi ani mai târziu, în timpul reformelor electorale din 2004, când Vladimir Putin a vorbit în sprijinul înstrăinării drepturilor asupra rezultatelor activității intelectuale [15] .
În 2005, Ministerul Dezvoltării Economice a lansat un program de creare de fonduri regionale. La o ședință din 10 august 2006, membrii Guvernului au căzut de acord cu principiile de lucru ale Companiei Ruse de Venture , iar la 24 august, a fost semnată o rezoluție „Cu privire la Societatea pe Acțiuni Deschisă a Companiei Ruse de Venture” . Fondurile formate de minister au intrat sub controlul RVC [1] .
O companie cu participare 100% a statului și un capital autorizat de 15 miliarde de ruble a primit sarcina de a selecta companii private de management pe o bază competitivă și de a cofinanța fonduri de risc în domeniile nanotehnologiei , tehnologiei informației , conservarea energiei , managementul mediului , combaterea terorism , dezvoltare pentru transporturi , aviație și industriile spațiale [16] .
Intrând în stadiul de creștere durabilă, piața de capital de risc a depășit rapid criza din economia rusă în 2008-2009 și a prezentat o dinamică pozitivă în 2010. Dacă în 2007 RVCA a estimat volumul pieței la 108,3 milioane USD pe baza rezultatelor a 34 de tranzacții, până în 2012 a atins un record de 1 miliard USD 213,2 milioane cu 267 de investiții înregistrate. Potrivit Dow Jones VentureSource , până la sfârșitul lunii ianuarie 2013, Rusia ocupa locul 4 în Europa în ceea ce privește investițiile în sectorul high-tech , iar jurnaliștii The Wall Street Journal au remarcat un boom al investițiilor de capital de risc în start-up-urile tehnologice [17] .
În 2007, la inițiativa lui Vladimir Putin , a fost înființată Corporația Rusă de Nanotehnologii, în 2011 a fost reorganizată într-o societate pe acțiuni deschisă „Rosnano” . Din 2007 până în 2012, corporația Rosnano a investit peste 130 de miliarde de ruble în 100 de proiecte [18] . Skolkovo Science City a fost fondat în 2010 de către președintele Dmitri Medvedev pentru a sprijini companiile inovatoare în domeniile biotehnologiei, tehnologiei spațiale, tehnologiei nucleare, computerelor și tehnologiei informației și eficienței energetice. Din 2010 până în 2014, Fundația Skolkovo, în condițiile co-investiției, a aprobat 150 de granturi în valoare de 9,9 miliarde de ruble [19] [20] . În 2013, la inițiativa lui Vladimir Putin, a fost înființat Fondul pentru Dezvoltarea Inițiativelor pe Internet .
În cadrul studiului Venture Barometer Russia 2014 , realizat de agenția analitică Data Insight comandată de fondul de risc Prostor Capital , aproape toți respondenții au remarcat că criza va duce la o reducere a pieței. Printre consecințele cele mai probabile au fost o reducere a numărului de fonduri care operează în Rusia și a volumului investițiilor și o creștere în continuare a rolului statului pe piața de capital de risc [22] .
Criza a dus la o scădere semnificativă (de la 30 la 100%) a valorii companiilor rusești în portofoliile de fonduri. În plus, atractivitatea Rusiei pentru capitaliștii de risc a fost influențată de Legea nr. 376-FZ „Cu privire la impozitarea profiturilor companiilor străine controlate și a veniturilor organizațiilor străine” , care a intrat în vigoare la 1 ianuarie 2015. Legea a introdus impozitarea în Federația Rusă a profiturilor reportate ale structurilor și companiilor străine, cota de capital în care aparține rezidenților fiscali ruși [23] . Evenimentele din 2014–2015 au dus la condiții nefavorabile pentru fondurile de capital de risc și o schimbare a focalizării investitorilor către start-up-uri străine și jurisdicții străine [24] [25] .
Pe baza raportului PwC și Russian Venture Company (RVC) „MoneyTreeTM: Venture Market Navigator” [26] , în 2016 volumul tranzacțiilor a scăzut cu 29% (față de 2015). În acest an, nu au existat tranzacții de investiții peste 100 de milioane de dolari, iar investiția medie a fost mai mică decât în 2015. „ Presiunea semnificativă asupra pieței de risc din Rusia în 2016 a fost exercitată de scăderea generală a activității afacerilor, incertitudinea cu privire la prognozele indicatorilor macroeconomici cheie și deprecierea rublei (-10% din valoarea medie anuală în 2016 față de 2015) ” [27] .
La sfârșitul anului 2013, în Rusia funcționau 53 de fonduri cu capital de stat și o capitalizare totală de 7,53 miliarde de dolari - aproximativ un sfert din toate fondurile de pe piață și aproximativ 15% din numărul total de fonduri de risc. Compania rusă de risc acționează ca investitor în fonduri private de stat, trei fonduri de infrastructură (RVC Seed Fund, RVC Infrafund și RVC Biofund) , un co-investitor în fonduri de risc străine și un coordonator al programelor de stat pentru dezvoltarea semințelor și a riscului. finanţare. Instituțiile federale de dezvoltare includ Fundația Skolkovo , Fundația de Asistență și Fundația de Dezvoltare a Inițiativelor pe Internet . În cadrul programului comun federal-regional (cu finanțare de 50% din capital privat, 25% din bugetul Federației Ruse și 25% din bugetul regiunii) , există fonduri create la inițiativa Ministerului Dezvoltare economică și fonduri regionale pentru a promova dezvoltarea investițiilor de capital de risc în întreprinderile mici în sfera științifică și tehnică. La nivel regional, există și fonduri locale pentru sprijinirea companiilor inovatoare, de exemplu, Fondul de investiții și riscuri al Republicii Tatarstan , Fondul de semințe de la Moscova , Fondul de investiții Pre-Seed din Sankt Petersburg [28] .
În 2014, tranzacțiile cu participarea capitalului de stat au însumat circa 38% din totalul investiției și 32% din total. Aceste fonduri de risc rămân principala sursă de investiții în industria biotehnologiei , a echipamentelor industriale , a construcțiilor , a produselor chimice și a energiei [29] .
Potrivit unui studiu comun realizat de Firrma.ru , Russian Venture Company și PriceWaterhouseCoopers în 2013-2014, au existat 62 de companii în ratingul fondurilor de risc active în Rusia create de ruși sau imigranți din Rusia.
Cei mai activi la etapa de investiții de tip seed au fost Internet Initiatives Development Fund , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , RVC Seed Investment Fund , rusă Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners și AddVenture .
Conform datelor din 2017, primele zece fonduri cele mai active într-un stadiu incipient al investițiilor ( finanțare de bază ) au inclus: Internet Initiatives Development Fund , Altair Capital Management, Starta Ventures, Pulsar Venture Capital, Admitad Invest, Phystech Ventures, Moscow Seed Fund, Untitled ventures, Cabra VC, Primer Capital [30] .
Fondurile din stadiul târziu includ Flint Capital , Maxfield Capital , Impulse VC , TMT INVESTMENTS , Massa Innovations Fund Group , Almaz Capital , i2bf Fund Group , Vaizra Capital , Runa Capital , Bright Capital Energy , Imperious Group , Titanium Investments , Life.SREDA , LETA Capital , Rusia Partners Group of Funds , InVenture Partners , RVC Infrafund , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , VEB Innovations , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , Bioprocess , RVC Biofund , Leader Innovations , IT- Online Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , VTB Capital , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures [31] .
Potrivit RVCA , investitorii ruși de risc sunt cei mai interesați de companiile din domeniul tehnologiilor informației și comunicațiilor . Investițiile în TIC au reprezentat 70% din numărul total de tranzacții și 65% din suma totală investită în 2014. Centrul activității investiționale a țării rămâne Districtul Federal Central [29] .
Din cauza lipsei de publicitate, multe investiții îngeri nu sunt incluse în statistici [32] . Investitorii ruși privați care se poziționează ca business angels unesc grupuri regionale, cluburi (de exemplu, Venture Club , Skolkovo Business Angels Club, Skolkovo Business School Investors Club ) și mari asociații din industrie - Asociația Națională a Business Angels și National Commonwealth business angels [33] ] [34] .
Primii zece din ratingul business angels pentru 2017, conform publicației Firrma.ru [35]
| Numele complet | Numărul de tranzacții conform informațiilor dvs | Numărul de tranzacții confirmate | Numărul de ieșiri conform informațiilor dvs | Numărul de ieșiri confirmate | Cec mediu | Valoarea investiției pentru ultimele 12 luni |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Alexandru Rumiantsev | treizeci | 28 | 0 | 0 | 500 mii - 3 milioane de ruble | Cel puțin 15 milioane de ruble |
| Vitali Polekhin | zece | 2 | unu | 0 | 50-150 de mii de dolari | nedezvăluită |
| Serghei Dashkov | zece | 2 | 0 | 0 | 150 de mii de dolari | 1 milion de dolari |
| Andrei Golovin | 7 | 2 | 0 | 0 | 10-15 mii de euro | 60 de mii de euro |
| Roman Povolotsky | 6 (conform informațiilor publice) | 6 | nu există date | 0 | nu există date | nu există date |
| Dmitri Sutormin | 5 | 2 | 2 | 0 | 250 de mii de dolari | 950 de mii de dolari |
| Edward Fiyaksel | 5 | 2 | 0 | 0 | de la 50 de mii de dolari | 400 de mii de dolari |
| Bogdan Yarovoy | 5 | 2 | unu | 0 | 50 de mii de dolari | nedezvăluită |
| Oleg Evseenkov | 3 | 3 | 0 | 0 | 30 de mii de dolari | aproximativ 200 de mii de dolari |
| Alexey Menn | 3 | 2 | 0 | 0 | de la 400 de mii de dolari | nedezvăluită |
Datele privind numărul de incubatoare de afaceri din Rusia variază. Potrivit Școlii Superioare de Economie pentru 2014, numărul incubatoarelor operaționale a depășit 100, conform site-urilor web oficiale ale districtelor federale din Rusia - 200 de instituții. Lista pregătită de Ernst&Young și analiștii Russian Venture Company ca parte a unui studiu din 2014 includea 110 incubatoare de afaceri active.
Studiul a arătat rezultate scăzute ale incubației rezidenților ruși. Numărul mediu al companiilor rusești care ating obiectivele la sfârșitul programelor de incubație este mult mai mic decât cel al programelor europene sau americane (27% față de 88% și, respectiv, 87%) [36] .
Potrivit Școlii Superioare de Economie și a parteneriatului non-profit „Asociația Tehnoparcurilor în Sfera Tehnologiilor Înalte”, până în 2014, 80-90 de tehnoparcuri funcționau sau se aflau în faza de proiectare sau construcție în Rusia [36] .
Un studiu realizat de Firrma.ru, realizat cu sprijinul Russian Venture Company în 2013, a găsit 27 de instituții din Rusia care îndeplineau oficial definiția unui accelerator de afaceri , dintre care doar 19 erau active.
Ratingul celor mai active organizații compilat de publicație include acceleratorul Internet Initiatives Development Fund , programul de accelerare GenerationS , Pulsar Ventures , API Moscow , Fastlane Ventures , Farminers , Global TechInovations , iDealMachine , MetaBeta și FutureLabs .
Din 2012, Russian Venture Company, împreună cu parteneriatul non-profit „Clubul Directorilor pentru Știință și Inovare” desfășoară cercetări în domeniul investițiilor corporative de risc, iar din 2013, împreună cu Ministerul Dezvoltării Economice, a a supravegheat programul „Practica creării de fonduri de risc corporativ (CVF) în companiile rusești » [37] .
Conform datelor pentru 2013-2014, în ciuda interesului marilor afaceri pentru utilizarea noilor dezvoltări, doar 15% dintre companii investesc în start-up-uri tehnologice. Printre fondurile de risc corporative care operează în Rusia se numără QIWI Venture și Softline Venture Partners , divizii de risc ale corporațiilor străine. LIFE.Sreda , LETA Capital , Sberbank , Yandex [38] [39] participă la tranzacții pe piața de capital de risc . Unele companii mari aleg alte modalități de a lucra cu startup-uri - concursuri, granturi și incubatoare [40] .
Una dintre primele încercări de reglementare legală a industriei de risc a fost „Proiectul de lege privind activitățile de risc” publicat în 1999, despre care autorii presupunea că ar fi supus discuției Dumei de Stat . Documentul a primit critici puternice din partea comunității profesionale , iar punctul de vedere al RVCA a fost consolidat într-o publicație periodică dedicată celor mai bune practici din industria de risc. Asociația a susținut soluționarea problemelor care împiedică dezvoltarea industriei de risc în legislația generală corporativă , fiscală și valutară în cadrul ramurilor de drept și actelor legislative existente [5] . Conceptul de lege „Cu privire la activitățile de risc” a fost din nou propus în 2009, dar de data aceasta nu a primit aprobarea participanților pe piață [41] .
Cadrul de reglementare existent pentru finanțarea prin risc include acte juridice care reglementează activitatea de investiții, activitatea de inovare , protecția proprietății intelectuale și activitatea (economică) antreprenorială [42] [43] .