Portofoliu Beta Neutru

Un portofoliu beta-neutru este un portofoliu de investiții cu un coeficient Beta aproape de zero. Principalul avantaj al portofoliului Beta-neutru este absența aproape completă a dependenței randamentului său de rentabilitatea indicelui pieței [1] .

Concepte de bază

Teoria economică sugerează că scopul final al oricărei companii este să obțină profit și, ca urmare, creșterea capitalizării sale de piață . Prin urmare, din punctul de vedere al teoriei economice, cea mai rezonabilă strategie de investiții este achiziționarea pe termen lung a titlurilor fundamental atractive , cu așteptarea unei creșteri a valorii lor de piață în viitor, precum și primirea de dividende sau venituri din dobânzi pe acestea. ( Strategii de cumpărare și păstrare) . )). Cu toate acestea, valoarea titlurilor nu poate doar să crească, ci și să scadă și destul de semnificativ. Scăderea valorii lor poate fi cauzată atât de factori interni, cât și externi. Riscul unei scăderi a valorii titlurilor este principala caracteristică negativă a strategiilor Buy & Hold. Diversificarea ajută la reducerea acestui risc.

Conform modelului de piață propus de William Sharp , randamentul unui titlu individual poate fi descris prin ecuația [2] :

$r_{i}=\alpha _{iI}+\beta _{iI}r_{I}+\varepsilon _{iI}$

Unde: r i - randamentul titlurilor de valoare; r I — rentabilitatea indicelui pieţei; β iI este coeficientul de pantă (coeficientul Beta); α iI este factorul de părtinire (factorul alfa); ε iI este o eroare aleatorie.

Din ecuație se poate observa că randamentul unui titlu este format din trei componente: una dintre ele este componenta de piață (sistematică), reprezentată de produsul randamentului indicelui pieței și coeficientul Beta, a doua este componenta proprie (non -sistematică), reprezentată de coeficientul Alpha, iar cea de-a treia componentă este o variabilă aleatorie cu așteptare matematică zero și abatere standard [2] . Luați în considerare, de exemplu, o anumită securitate „A”, pentru care α = 2% și β = 1,2

$r_{A}=0,02+1,2r_{I}+\varepsilon _{iI)$

În acest caz, dacă rentabilitatea indicelui pieței este de 10%, atunci randamentul așteptat al titlului „A” va fi de aproximativ 14% (0,02 + 1,2 * 0,1). Dacă indicele returnează -5%, atunci randamentul titlului „A” va fi de aproximativ -4% (0,02 + 1,2 * (-0,05)). Grafic, modelul pieței poate fi reprezentat astfel [2] :

Panta liniei într-un model de piață măsoară sensibilitatea randamentului unui titlu la randamentul unui indice de piață. În ambele cazuri, liniile au o pantă pozitivă, ceea ce arată că, pe măsură ce randamentul indicelui pieței crește, la fel crește și randamentul titlurilor de valoare. Cu toate acestea, titlul „A” are o pantă mai mare decât titlul „B”, ceea ce indică faptul că randamentul titlului „A” este mai sensibil la randamentul indicelui pieței. La prima vedere, un titlu cu o pantă mare poate părea o investiție atractivă, dar dacă indicele pieței scade, un astfel de titlu va prezenta o pierdere mai mare decât indicele pieței.

Pentru a compara panta diferitelor titluri, se aplică coeficientul Beta, calculat ca raport de covarianță între randamentul titlului i și randamentul indicelui pieței, la varianța randamentului indicelui pieței [2] :

$\beta _{iI}={\frac {{\mbox{Cov}}(r_{i}r_{I})}{\sigma ^{2}(r_{I}))}$

Unde: Cov este covarianța dintre randamentul titlului și randamentul indicelui pieței; σ 2 — varianța randamentelor indicelui pieței

${\mbox{Cov}}(r_{i}r_{I})={\frac {\sum _{i=1}^{n}(r_{i}-{\overline {r)} _{i})(r_{I}-{\overline {r}}_{I})}{n}}$

$\sigma ^{2}(r_{I})={\frac {\sum _{i=1}^{n}(r_{I}-{\overline {r))_{I}) ^{2}}{n}}}$

Valorile mobiliare cu o beta mai mare de unu sunt mai volatile decât un indice de piață și sunt clasificate drept active „cu risc ridicat”. În schimb, titlurile de valoare cu un beta mai mic de unu au o volatilitate mai mică decât un indice de piață și sunt clasificate drept active „de protecție”.

Pe baza modelului de piață, riscul total al unui titlu i , măsurat prin varianța sa și notat cu σ i 2 , este format din două părți: riscul de piață (sistematic) și riscul propriu (nesistematic) [2] .

$\sigma _{i}^{2}=\beta _{iI}^{2}\sigma _{I}^{2}+\sigma _{\varepsilon {i}}^{2}$

Unde: σ I 2 — varianța randamentelor indicelui pieței; σ εi 2 este varianța erorii aleatoare a titlului;

La rândul său, riscul global al unui portofoliu de investiții, care conține diverse titluri, poate fi reprezentat în mod similar [2] :

$\sigma _{p}^{2}=\beta _{pI}^{2}\sigma _{I}^{2}+\sigma _{\varepsilon {p}}^{2}$

Unde: σ εp 2 este varianța erorii aleatoare a portofoliului de investiții; β pI 2 - Coeficientul beta al portofoliului de investiții;

$\beta _{pI}^{2}=\left[\sum _{i=1}^{N}{\mbox{X}}_{i}\beta _{iI}\right]^ {2}$

Unde: X i este ponderea titlului i în portofoliul de investiții;

Presupunând că abaterile aleatoare ale randamentelor de securitate nu sunt corelate, obținem:

$\sigma _{\varepsilon {p}}^{2}=\sum _{i=1}^{N}{\mbox{X}}_{i}^{2}\beta _{\ varepsilon {i}}^{2}$

Prin urmare, odată cu creșterea numărului de titluri diferite în structura portofoliului de investiții, ponderea fiecăruia dintre acestea va scădea, reducând astfel valoarea riscului propriu al portofoliului, în timp ce valoarea Beta a portofoliului va tinde spre unitate. Aceasta înseamnă că randamentul unui portofoliu de investiții bine diversificat va fi cât mai asemănător cu randamentul indicelui pieței, atât în cazul creșterii acestuia, cât și în cazul căderii acestuia [2] .

Astfel, folosind principiul diversificării, un investitor își poate reduce propriul risc al portofoliului la aproape zero și, ca urmare, poate reduce semnificativ riscul global al portofoliului. Totuși, diversificarea nu o exclude complet, întrucât riscul de piață rămâne întotdeauna la același nivel, indiferent de structura portofoliului, iar, în cazul unei evoluții negative a situației pe piața financiară în ansamblu, utilizarea Buy. Strategiile & Hold pot aduce pierderi semnificative.

Efectul vânzării în lipsă asupra raportului beta

Pentru a profita pe o piață în scădere, investitorii folosesc adesea vânzarea în lipsă . O vânzare în lipsă a titlurilor de valoare se realizează prin împrumutul titlurilor de valoare sau a certificatelor acestora pentru a fi utilizate în tranzacția inițială și apoi rambursarea împrumutului cu aceleași titluri achiziționate într-o tranzacție ulterioară. Aceasta înseamnă că împrumutatul trebuie să-și ramburseze datoria față de creditor sub formă de titluri de valoare sau certificate pentru aceștia, și nu în bani. Întrucât împrumutatul are obligația de a livra titlul în timpul unei vânzări în lipsă, coeficientul său Beta din portofoliul împrumutatului capătă valoarea opusă [1] . De exemplu, un investitor scurtează titlul „C” cu β=1. Deoarece are obligația de a livra titlul „C”, atunci ponderea acesteia în portofoliu este înmulțită cu (-1). Dacă presupunem că portofoliul constă doar dintr-o poziție scurtă în titlul „C”, atunci aceasta implică:

$\beta _{pI}={\mbox{X}}_{C}\cdot (-1)\cdot \beta _{CI}=1(-1)1=-1$

Aceasta înseamnă că, dacă randamentul indicelui pieței scade, randamentul portofoliului va crește și invers, dacă randamentul indicelui pieței crește, randamentul portofoliului va scădea.

Construirea unui portofoliu Beta Neutru

Este posibil să se creeze un portofoliu de investiții cu o valoare Beta aproape de valori zero prin includerea mai multor active cu coeficienți Beta diferiți în componența sa, care împreună formează valoarea sa zero. Există mai multe modalități de a forma un astfel de portofoliu, primul fiind o simplă achiziție de titluri de valoare, dintre care unele au o beta pozitivă, iar cealaltă parte are o beta negativă. Cu toate acestea, în practică, titlurile de valoare cu o valoare Beta negativă sunt foarte rare, ceea ce face ca această metodă să nu fie cea mai eficientă.

A doua modalitate de a forma un portofoliu neutru din punct de vedere al pieței este cumpărarea unor titluri de valoare și vânzarea în scurtă simultană a altor titluri [1] . De exemplu, un investitor a cumpărat titlul „A” cu β=1,2 pentru 100 de puncte și, simultan, a scurtat titlul „B” cu β=0,8 tot pentru 100 de puncte. În acest caz, valoarea totală a portofoliului este de 200 de puncte, în timp ce cota titlului „A” este de 0,5, iar cota titlului „B” este de 0,5 * (-1), întrucât investitorul are o obligație asupra acesteia. Coeficientul beta al portofoliului generat va arăta astfel:

$\beta _{pI}=\sum _{i=1}^{N}{\mbox{X}}_{i}\beta _{iI}=(0,5\cdot 1,2) +(0,5\ cdot (-1)\cdot 0,8)=0,2$

După cum puteți vedea, beta portofoliului s-a apropiat de valoarea zero, dar nu este egală cu aceasta; pentru a remedia acest lucru, este necesar să găsiți cota fiecărei titluri la care valoarea Beta devine zero [1] :

${\begin{cases}\mathrm {X} _{A}+\mathrm {X} _{B}=1\\(\mathrm {X} _{A}\cdot {1,2}) +(\mathrm {X} _{B}\cdot (-1)\cdot {0,8})=0\end{cases}}\quad \quad \quad {\begin{cases}\mathrm {X} _{A}=1-\mathrm {X} _{B}\\1,2-1,2\mathrm {X} _{B}-0,8\mathrm {X} _{B}=0\ sfârșit{cazuri}}$

\mathrm {X} _{A}=0,4;\quad \mathrm {X} _{B}=0,6

\beta _{pI}=(0,4\cdot 1,20+(0,6\cdot (-1)\cdot 0,8)=0

Astfel, după ce a format un portofoliu de 40% constând dintr-o poziție lungă în titlul „A” și 60% dintr-o poziție scurtă în titlul „B”, investitorul va primi un portofoliu cu drepturi depline, neutru din punct de vedere al pieței, a cărui rentabilitate va nu depind de direcția indicelui pieței. Acest principiu stă la baza două strategii populare neutre de piață : tranzacționarea în pereche și tranzacționarea în coș .

Vezi și

Note

↑ 1 2 3 4 Ganapathy Vidyamurthy. Tranzacționarea perechilor: metode cantitative și analiză. Wiley. 2004. ISBN 0471460672
↑ 1 2 3 4 5 6 7 William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Geoffrey W. Bailey. Investiții. INFRA-M. 2007. ISBN 9785160025957

Link -uri

HEDGE | Revista autorului despre strategii neutre din punct de vedere al pieței

Piața de acțiuni și corpuri
Tipuri de piață	Piața primară Piață secundară Piața valorilor mobiliare OTC Piața a patra
Tipuri de titluri de valoare	Stoc imparteala normala cota de aur Valori mobiliare restricționate Urmărirea promovării cota preferată Legătură
Capitalul social	Capitalul autorizat Acțiuni în circulație Acțiuni emise cota de trezorerie
Membrii	Creator de piață Comerciant comerciant de zi Comerciant de acțiuni comerciant de prop Equity Trader asiguratorul Agent Broker de tranzacții Dealer Investitor Analist cantitativ Regulator
Bursa de Valori	Listare Delistare Listare încrucișată Valori mobiliare nelistate
Listele burselor de valori	Lista generală a burselor de valori Lista burselor africane Lista burselor europene Lista burselor americane Lista burselor din Asia de Sud Rețeaua de comunicații electronice
Estimarea valorii și profitabilității acțiunilor	Coeficientul alfa Teoria prețurilor de arbitraj Beta Răspândire Valoarea contabilă a companiei CAPM Linia pieței de capital Model de reducere a dividendelor Randament din dividende Câștigurile pe acțiune Rentabilitatea Model Feda Valoarea activului net Linia caracteristică a titlurilor de valoare Linia pieței valorilor mobiliare T-model Portofoliu Beta Neutru Raport Sharpe Coeficientul Sortino coeficientul Treynor Măsura riscului Valoare la risc Modelul Black-Litterman
Teorii și strategii de tranzacționare	Tranzacționare algoritmică Strategia de cumpărare și păstrare Opposite investing tranzacționare zilnică Medierea costurilor Ipoteza pieței eficiente Analiză fundamentală Stoc cu creștere rapidă Alegerea momentului tranzacției Teoria modernă a portofoliului Momentum investing Teoria mozaicului Tranzacționarea perechilor Teoria portofoliului postmodern Ipoteza de mers aleatoriu Rotația industriei Investiții stilizate Swing trading Analiza tehnica Urmărirea tendinței Medierea valorii Investiție în valoare Analiza pieței fractale Teoria Dow Teoria undelor Elliott efectul Mark Twain Efectul ianuarie
Indicatori financiari	Profitul pe acțiune (EPS) Preț/Câștiguri (P/E) Preț/Venit (P/S) Preț/Câștiguri viitoare (PEG) Preț/valoare contabilă (P/B)