Tranzacționarea perechilor

Tranzacționarea în pereche este o strategie de investiții neutră - piață bazată pe utilizarea fenomenului de corelare a valorii anumitor titluri.

De exemplu, dacă prețul petrolului crește, majoritatea acțiunilor companiilor petroliere vor începe și ele să crească și invers, dacă prețul petrolului scade, majoritatea acțiunilor companiilor petroliere vor scădea. Cu toate acestea, fiecare dintre aceste stocuri va crește sau va scădea în felul său, unele mai mult și altele mai puțin. Principiul de bază al Pair Trading este identificarea unei perechi de titluri de valoare foarte corelate, dintre care unul a crescut sau a scăzut semnificativ în preț față de celălalt, urmat de scurtarea titlului supraevaluat și cumpărarea titlului subevaluat. Astfel, se formează un portofoliu Beta-neutru , a cărui rentabilitate va depinde nu de direcția generală a pieței, ci de raportul viitor dintre valoarea unui titlu față de altul [1] .

Calculul parametrilor principali

De exemplu, luăm în considerare o pereche de acțiuni Lukoil și acțiuni Gazprom Neft , al căror coeficient de corelație pentru 2009 a fost de 0,743. Coeficientul de corelație se calculează folosind formula:

$\rho _{AB}={\frac {\mathrm {Cov} _{AB}}{\sigma _{A}\sigma _{B}}}$

Unde: ρ AB este coeficientul de corelație dintre rentabilitatea activului A și activul B; Cov AB este covarianța dintre rentabilitatea activului A și rentabilitatea activului B; σ A este abaterea standard a randamentului activului A; σ B este abaterea standard a randamentului activului B;

Pentru a determina raportul dintre valoarea a două active, este suficient să împărțiți prețul unui activ la prețul celuilalt:

$\mathrm {Ratio} _{\mathrm {LKOH/SIBN_{t)} }={\frac {\mathrm {P_{LKOH_{t)}} }{\mathrm {P_{SIBN_{t)}} ))={\frac {1693,38}{163,73}}=10,34$

Unde: P LKOHt este valoarea acțiunilor Lukoil la momentul t (31 decembrie 2009); P SIBNt este prețul acțiunilor Gazprom Neft la momentul t (31 decembrie 2009);

Acum trebuie să determinăm ratele capitalurilor proprii ale activelor din portofoliul Beta-neutru. În 2009, coeficientul Beta al acțiunilor Lukoil a fost de 1,01. În cazul acțiunilor Gazprom Neft, coeficientul Beta a fost de 0,87. Cunoscând aceste date, este ușor de determinat ponderea fiecărei acțiuni într-un portofoliu neutru pentru piață [2] :

${\begin{cases}\mathrm {X} _{\mathrm {LKOH} }+\mathrm {X} _{\mathrm {SIBN} }=1\\(\mathrm {X} _{\mathrm {LKOH} }\cdot {1,01})=(\mathrm {X} _{\mathrm {SIBN} }\cdot {0,87})\end{cases}}$

\mathrm {X} _{\mathrm {LKOH} }=0,46;\quad \mathrm {X} _{\mathrm {SIBN} }=0,54

Următorul pas este construirea valorilor istorice ale raportului valorii activelor, pentru aceasta se efectuează procedura de mai sus pentru fiecare dată t în perioada luată în considerare. De remarcat că valoarea coeficienților Beta în fiecare moment de timp va avea o valoare diferită, ceea ce va afecta și coeficienții de pondere, prin urmare, pentru fiecare moment de timp, toți coeficienții sunt recalculați [2] . Mai jos este un grafic al raportului dintre valoarea acțiunilor Lukoil și acțiunile Gazprom Neft, calculat la prețurile de închidere zilnice începând din iunie 2002, precum și media sa mobilă pe 200 de zile. În plus, graficul arată valorile istorice ale beta și acțiunile fiecărui stoc. Pentru a calcula coeficientul Beta pentru fiecare moment de timp, s-au folosit valorile rentabilității a două sute de zile de tranzacționare anterioare.

Analiza tehnică în tranzacționarea în perechi

La intervale scurte de timp, factorul cheie pe baza căruia se ia decizia că un activ este subevaluat sau supraevaluat în raport cu altul este abaterea raportului curent de la valoarea mediei sale mobile [1] :

$\mathrm {Abatere} _{(A/B)}=\mathrm {Ratio} _{(A/B)_{t}}-\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t }}$

$\mathrm {SMA} _{(A/B)}={\frac {\sum _{i=1}^{n}\mathrm {Ratio} _{(A/B)_{t)} {n}}$

Unde: n este numărul de t luat în considerare în perioada de mediere.

Dacă abaterea actuală a raportului de la media sa mobilă este adâncă în zona negativă, aceasta înseamnă că activul situat la numărător este subevaluat în raport cu activul situat la numitor. În schimb, dacă abaterea curentă a raportului de la media sa mobilă este profundă în zona pozitivă, aceasta înseamnă că activul situat la numărător este supraevaluat în raport cu activul situat la numitor [1] .

Pe grafic, această abatere este reprezentată ca abaterea absolută a LKOH/SIBN de la media mobilă de 200 de zile. După cum puteți vedea, principiul principal al analizei tehnice, care constă în revenirea valorilor deviate la valorile lor medii, este confirmat și pentru rapoartele valorii a două active. În plus, este confirmat un alt element al Analizei tehnice - nivelurile de suport și rezistență, care pot fi determinate vizual atât pe graficul raportului în sine, cât și pe graficul abaterii acestuia de la medie.

După analizarea graficelor și identificarea unui activ subevaluat și supraevaluat într-o pereche, se realizează simultan o achiziție îndelungată a unui activ subevaluat și o vânzare în lipsă a unui activ supraevaluat, cu așteptarea ca raportul acestora să revină la valoarea medie în viitorul apropiat. . În același timp, ponderea fiecărui activ în structura portofoliului ar trebui calculată pe baza Beta a ambelor active la momentul tranzacției. În plus, întrucât valoarea Beta nu este constantă, este necesară ajustarea periodică a structurii portofoliului pentru a-l menține într-o stare neutră față de piață [2] . Atunci când raportul valorii activelor atinge valoarea medie, se face o tranzacție inversă pentru a fixa profiturile.

În ciuda simplității aparente a strategiei, are propriile ei capcane. Cert este că Deviația Absolută nu ține cont de volatilitatea Raportului, care prezintă anumite riscuri. De exemplu, Abaterea Absolută poate arăta un moment favorabil pentru a intra într-o poziție, deoarece este la valorile istorice maxime sau minime care formează niveluri de suport și rezistență, cu toate acestea, dacă Raportul are o volatilitate crescută în momentul actual, atunci este probabil ca aceste niveluri să fie străpunse. Riscul de volatilitate crescută poate fi luat în considerare prin abaterea raportului, exprimată în termenii Abaterii Standard σ [3] :

${\displaystyle \mathrm {Abatere} (\sigma )_{(A/B)_{t}}={\frac {\mathrm {Ratio} _{(A/B)_{t}}-\mathrm { SMA} _{(A/B)_{t))}{\sigma _{\mathrm {(A/B)_{t)) ))))$

$\sigma _{\mathrm {(A/B)_{t)} }={\sqrt {\frac {\sum _{i=1}^{n}(\mathrm {Ratio} _{( A/B)_{t}}-\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t}})^{2}}{n}}}$

După cum se poate observa din grafic, abaterea, exprimată în termeni de σ, prezintă o valoare mai mică decât Deviația Absolută, cu volatilitate crescută, și o valoare mai mare decât Deviația Absolută, cu volatilitate redusă. Aceasta înseamnă că în perioadele cu un raport relativ stabil al valorii activelor, puteți intra într-o poziție cu o mică Abatere Absolută, deoarece, în ciuda profitului mai mic pe tranzacție, raportul revine adesea la valoarea medie, oferind mai multe oportunități și crescând astfel profitabilitatea. Și invers, în perioadele de instabilitate a raportului, abaterea devine mai mare, iar revenirea ei la medie are loc mai rar, de aceea se recomandă efectuarea mai puține tranzacții și la o distanță mai mare de medie [3] .

Un alt factor important este puterea relativă și direcția mediei mobile. Dacă valoarea sa se află la o distanță semnificativă de zero și coincide cu direcția abaterii absolute, aceasta indică o posibilă prăbușire a abaterii, dar nu datorită revenirii raportului la medie, ci datorită aproximării mediei. la raportul curent. Dacă direcția mediei mobile este opusă Abaterii absolute curente, atunci este foarte probabil ca raportul să revină la valoarea medie în viitorul apropiat [4] .

$\mathrm {Trend} _{SMA(A/B)_{t))=\left({\left({\frac {\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t)} }{\mathrm {SMA} _{(A/B)_{t-1))))\right)-1}\right)\cdot 100$

Tranzacționarea perechilor prin abateri este cea mai eficientă pe intervale de timp de scurtă durată (în decurs de câteva zile), în timp ce pe perioade mai lungi se recomandă tranzacționarea perechilor la limitele canalului raportului istoric format din minimul și maximul istoric. Granițele canalelor acționează ca niveluri puternice de suport și rezistență, iar cu cât lățimea canalului unei perechi este mai îngustă și cu cât este mai mare numărul de extreme care au „testat” aceste limite pentru putere, cu atât această pereche este mai atractivă pentru tranzacționare. Ca criteriu, la compararea lățimii canalului istoric pentru diferite perechi, se folosește procentul maximului istoric față de minimul istoric [4] .

$\mathrm {Lățime} _{(A/B)}=\left({\frac {\mathrm {Ratio} _{(A/B)}\mathrm {max} }{\mathrm {Ratio} _ {(A/B)}\mathrm {min} }}\dreapta)\cdot 100$

Analiza fundamentală în tranzacționarea în perechi

Atunci când tranzacționați pe intervale lungi de timp, o analiză tehnică nu este suficientă pentru a identifica un activ subevaluat sau supraevaluat, deoarece discrepanța în valoare a acestora ar putea fi cauzată de factori fundamentali, prin urmare, pentru a evalua raportul dintre valorile activelor pe termen lung, este utilizată analiza fundamentală , bazată pe o comparație a multiplicatorilor financiari ai emitenților studiate lucrări valoroase. Analiza poate fi efectuată pe aproape orice indicatori financiari care reflectă performanța companiei, dar acest articol va lua în considerare doar câțiva dintre ei.

După cum știți, există multe modele de evaluare fundamentală a valorii juste a acțiunilor, unul dintre ele se bazează pe actualizarea venitului net viitor, celălalt pe valoarea contabilă curentă a companiei. Primul model presupune că profitul net al companiei își va crește capitalul propriu, iar din moment ce acest profit va fi primit doar în viitor, este actualizat ținând cont de rata actuală a dobânzii fără risc. Cu toate acestea, este imposibil de prezis cu exactitate fluxurile viitoare de profit net, prin urmare, cel mai adesea valoarea sa actuală este extrapolată la perioade viitoare [5] . Având în vedere că vorbim de evaluarea valorii unei acțiuni, coeficientul EPS ( English Earnings Per Share ) este utilizat ca indicator al profitului net, reflectând valoarea profitului net al companiei atribuită unei singure acțiuni ordinare:

$\mathrm {EPS} = {\frac {\mathrm {I_{N}-D_{P)} }{\mathrm {S_{A)} ))$

Unde: I N - rezultatul reportat al perioadei de raportare; D P — dividende aferente acțiunilor privilegiate acumulate pentru perioada de raportare; S A este numărul mediu ponderat de acțiuni ordinare în circulație în perioada de raportare.

Datele privind profiturile companiei sunt preluate din Declarația de profit și pierdere, iar exercițiul financiar sau ultimele patru trimestre este cel mai adesea folosit ca perioadă de raportare. Cunoscând EPS, este posibilă estimarea aproximativă a valorii viitoare a valorii contabile a acțiunii BV ( English Book Value ), utilizată în cel de-al doilea model de evaluare a valorii juste a acțiunii [5] . Valoarea curentă a BV se determină în funcție de datele bilanțului, împărțind valoarea capitalului propriu la numărul de acțiuni ordinare:

$\mathrm {BV} = {\frac {\mathrm {Acțiuni} }{\mathrm {Stocuri} }}$

EPS și BV sunt utilizate pentru a calcula cei mai populari doi multipli de valoare de piață utilizați pentru a evalua atractivitatea acțiunilor comune ale unei companii. Primul este raportul P/E calculat folosind următoarea formulă:

$\mathrm {P/E} = {\frac {\mathrm {P} }{\mathrm {EPS} }}$

unde: - prețul acțiunii, - profitul pe acțiune . $P$ $EPS$

Cu alte cuvinte, raportul P/E exprimă valoarea de piață a unei unități din profitul unei companii. O valoare mai mică a coeficientului indică faptul că profitul acestei firme este evaluat pe piață mai ieftin decât profitul firmei al cărei coeficient este mai mare. În plus, raportul P/E arată câte perioade de raportare trebuie să treacă pentru a acoperi integral valoarea actuală a acțiunii [5] .

Al doilea raport financiar popular P / BV este calculat ca raport dintre prețul curent de piață al unei acțiuni și valoarea sa contabilă:

$\mathrm {P/BV} ={\frac {\mathrm {P} }{\mathrm {BV} }}$

Acest raport determină cât de supraevaluat este o acțiune în raport cu valoarea sa contabilă. În forma sa cea mai grosolană, aceasta înseamnă în ce proporție din fondurile cheltuite pentru cumpărarea de acțiuni, investitorul se va putea întoarce la sine în cazul falimentului companiei. O valoare a coeficientului mai mică de unu indică faptul că acțiunile companiei sunt tranzacționate sub valoarea lor contabilă actuală și sunt subevaluate, iar invers, o valoare a coeficientului mai mare decât unu indică faptul că acțiunile companiei sunt supraevaluate. La compararea stocurilor celor două companii, stocul cu raportul P/BV mai mic are avantajul. Trebuie remarcat, totuși, că P/BV este de mare importanță pentru companiile industriale și instituțiile financiare și, în general, are o importanță minoră pentru companiile de software și servicii. În plus, compararea acțiunilor diferiților emitenți prin intermediul coeficienților este recomandabilă numai în cadrul aceleiași industrii, în timp ce comparând companii din diferite sectoare ale economiei, este necesar să se cunoască valoarea medie a coeficienților pentru industrie în ansamblu și pe baza acestora se pot trage orice concluzii [5] .

Un alt multiplu folosit adesea pentru a compara valoarea de piață a unei companii este raportul P/S , care măsoară raportul dintre capitalizarea de piață a unei companii și volumul vânzărilor sale.

$\mathrm {P/S} = {\frac {\mathrm {MCap} }{\mathrm {Vânzări} }}$

Acest indicator este considerat datorită faptului că, folosind subtilitățile contabilității, puteți îmbunătăți semnificativ raportul P/E și este foarte dificil să ajustați raportul P/S.

De asemenea, în analiza fundamentală a companiilor se folosesc diverse rate de rentabilitate , reflectând gradul de eficiență în utilizarea resurselor materiale și monetare [6] . Cele mai populare dintre ele sunt Return on Sales (ROS ) , Return on Assets (ROA ) și Return on Equity (ROE ) .

$\mathrm {ROS} = {\frac {\mathrm {Profit} }{\mathrm {Vânzări} }}\quad \quad \quad \mathrm {ROA} = {\frac {\mathrm {Profit} }{ \mathrm {Active} }}\quad \quad \quad \mathrm {ROS} ={\frac {\mathrm {Profit} }{\mathrm {Capitaluri proprii} }}$

Comparând diferite companii între ele, avantajul va fi compania cu acești coeficienți mai mari.

Toți coeficienții de mai sus se schimbă constant în timp, așa că este necesar să se evalueze nu numai starea lor actuală, ci și dinamica lor în trecut. În plus, folosind valorile istorice ale coeficienților, puteți efectua o analiză comparativă prin intermediul rapoartelor acestora, ceea ce vă va permite să evaluați vizual situația actuală și să determinați cea mai atractivă companie din punct de vedere fundamental [6] . Mai jos sunt grafice ale rapoartelor financiare ale NK Lukoil și Gazprom Neft, precum și rapoartele acestor rapoarte.

După cum puteți vedea, la începutul anului 2010, conform majorității factorilor fundamentali, acțiunile Lukoil păreau mai atractive decât acțiunile Gazprom Neft, în plus, acțiunile Lukoil erau subevaluate din punct de vedere al analizei tehnice, în ciuda volatilității ridicate a valorii lor. raport. Într-o astfel de situație, ar fi indicat să deschidem o poziție lungă pe acțiunile Lukoil și o poziție scurtă pe acțiunile Gazpromneft.

În tranzacționarea cu perechi, ca și în cazul strategiilor de cumpărare și păstrare, puteți reduce semnificativ riscul general al portofoliului dvs. prin deschiderea pozițiilor pe un număr mare de perechi în același timp. În acest caz, chiar dacă unele perechi nu se ridică la înălțimea așteptărilor cu privire la revenirea raporturilor lor la valoarea medie, alte perechi, al căror raport totuși a revenit la valoarea medie, compensează pierderea rezultată [2] .

Tranzacțiile cu perechi pot fi făcute de aproape orice investitor, dar este foarte dificil să urmăriți un număr mare de perechi diferite în același timp. Această problemă este rezolvată de sistemele software moderne care vă permit să calculați toți parametrii necesari pentru un număr nelimitat de perechi în timp real, precum și să efectuați automat tranzacții pereche conform unui algoritm predeterminat, ceea ce face ca strategiile de tranzacționare în perechi să fie și mai profitabile.

Vezi și

Note

↑ 1 2 3 Mark Whistler. Perechi de tranzacționare: captarea profiturilor și acoperirea riscului cu strategii de arbitraj statistic. Wiley. 2004. ISBN 0-471-58428-2
↑ 1 2 3 4 Ganapathy Vidyamurthy. Tranzacționarea perechilor: metode cantitative și analiză. Wiley. 2004. ISBN 0-471-46067-2
↑ 12 Andrew Pole . Arbitraj statistic: perspective și tehnici de tranzacționare algoritmică. Wiley. 2007. ISBN 0-470-13844-0
↑ 1 2 Irene Aldridge. Tranzacționare de înaltă frecvență: un ghid practic pentru strategii algoritmice și sisteme de tranzacționare. Wiley. 2010. ISBN 0-470-56376-1
↑ 1 2 3 4 William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Geoffrey W. Bailey. Investiții. INFRA-M. 2007. ISBN 978-5-16-002595-7
↑ 1 2 James C. Van Horn, John M. Walchowitz. Fundamentele managementului financiar. Williams. 2007. ISBN 978-5-8459-1074-5

Literatură

Zvi Bodie, Robert K. Merton. Finanţa. Williams. 2007. ISBN 978-5-8459-0946-6
Sidney Cottle, Roger F. Murray, Frank E. Block. „Analiza titlurilor” de Graham și Dodd. Olymp Business. 2001. ISBN 5-901028-16-3
Shiryaev AN Fundamentele matematicii stocastice financiare. FAZĂ. 2004. ISBN 5-7036-0092-8
Freddy Delbaen, Walter Schachermayer. Matematica arbitrajului. Springer. 2006. ISBN 3-540-21992-7

Piața de acțiuni și corpuri
Tipuri de piață	Piața primară Piață secundară Piața valorilor mobiliare OTC Piața a patra
Tipuri de titluri de valoare	Stoc imparteala normala cota de aur Valori mobiliare restricționate Urmărirea promovării cota preferată Legătură
Capitalul social	Capitalul autorizat Acțiuni în circulație Acțiuni emise cota de trezorerie
Membrii	Creator de piață Comerciant comerciant de zi Comerciant de acțiuni comerciant de prop Equity Trader asiguratorul Agent Broker de tranzacții Dealer Investitor Analist cantitativ Regulator
Bursa de Valori	Listare Delistare Listare încrucișată Valori mobiliare nelistate
Listele burselor de valori	Lista generală a burselor de valori Lista burselor africane Lista burselor europene Lista burselor americane Lista burselor din Asia de Sud Rețeaua de comunicații electronice
Estimarea valorii și profitabilității acțiunilor	Coeficientul alfa Teoria prețurilor de arbitraj Beta Răspândire Valoarea contabilă a companiei CAPM Linia pieței de capital Model de reducere a dividendelor Randament din dividende Câștigurile pe acțiune Rentabilitatea Model Feda Valoarea activului net Linia caracteristică a titlurilor de valoare Linia pieței valorilor mobiliare T-model Portofoliu Beta Neutru Raport Sharpe Coeficientul Sortino coeficientul Treynor Măsura riscului Valoare la risc Modelul Black-Litterman
Teorii și strategii de tranzacționare	Tranzacționare algoritmică Strategia de cumpărare și păstrare Opposite investing tranzacționare zilnică Medierea costurilor Ipoteza pieței eficiente Analiză fundamentală Stoc cu creștere rapidă Alegerea momentului tranzacției Teoria modernă a portofoliului Momentum investing Teoria mozaicului Tranzacționarea perechilor Teoria portofoliului postmodern Ipoteza de mers aleatoriu Rotația industriei Investiții stilizate Swing trading Analiza tehnica Urmărirea tendinței Medierea valorii Investiție în valoare Analiza pieței fractale Teoria Dow Teoria undelor Elliott efectul Mark Twain Efectul ianuarie
Indicatori financiari	Profitul pe acțiune (EPS) Preț/Câștiguri (P/E) Preț/Venit (P/S) Preț/Câștiguri viitoare (PEG) Preț/valoare contabilă (P/B)