Paritatea ratei dobânzii

Paritatea ratei dobânzii , sau paritatea dobânzii , este o condiție  pentru absența arbitrajului , care este o stare de echilibru în care investitorii percep depozitele bancare la dobândă în două țări diferite ca fiind la fel de atractive, adică sunt indiferenți între aceste investiții [1] . Nerespectarea acestei condiții permite investitorilor să câștige din arbitrajul procentual neacoperit . Conceptul de paritate se bazează pe două ipoteze: mobilitatea capitalului și fungibilitatea perfectă a activelor interne și externe . Dacă piața valutară este în echilibru, paritatea ratei dobânzii sugerează că randamentul așteptat al activelor interne va fi egal cu randamentul ajustat în funcție de cursul de schimb al activelor valutare . În consecință, investitorii nu vor putea arbitra prin împrumuturi într-o țară cu o rată scăzută, transformându-le în moneda unei a doua țări și investind în bănci dintr-o a doua țară la o dobândă mai mare. Acest lucru este imposibil din cauza pierderilor (sau, dimpotrivă, a profiturilor) la transferul de fonduri în moneda originală la sfârșitul perioadei de împrumut [2] . Paritatea ratei dobânzii se exprimă în două forme: neacoperit ( English uncovered ) și acoperit ( English covered ). În primul caz, investitorii nu încearcă să elimine riscul valutar , adică riscul unei modificări neașteptate a cursului de schimb. Paritatea acoperită rezultă din încheierea de contracte forward pentru schimb valutar. Relațiile care reflectă respectarea uneia sau alteia forme de paritate fac posibilă prezicerea valorilor viitoare ale cursului de schimb: ( forward și numerar ) [1] .   

Datele confirmă faptul că, în general, se observă paritatea acoperită. Totuși, egalitatea este observată cu o eroare cauzată de tot felul de riscuri, costuri, taxe și diferența de lichiditate. Dacă paritatea apare în ambele forme, cursul de schimb forward devine o prognoză imparțială a ratei de numerar. Această relație este utilizată pentru a testa ipoteza respectării parității neacoperite. Acest tip de cercetare sugerează că paritatea descoperită nu este întotdeauna observată. Dacă paritatea neacoperită este însoțită de paritatea puterii de cumpărare , apare paritatea reală a ratei dobânzii. Conform acestei teorii, ratele reale așteptate exprimă ajustările așteptate ale cursului de schimb real. Paritatea ratei reale se observă pe termen lung, în special pe piețele emergente .

Ipoteze

Conceptul de paritate se bazează pe mai multe ipoteze. Prima dintre acestea este mobilitatea capitalului, adică capacitatea și dorința investitorilor de a schimba activele interne cu cele străine. A doua ipoteză este fungibilitatea perfectă a activelor asigurate de niveluri similare de risc și lichiditate . Conform acestor ipoteze, investitorii vor achiziționa cele mai profitabile active, interne sau străine. Rezultă că cele două categorii de active ar trebui să fie la fel de profitabile [2] . Aceasta nu înseamnă că investitorii rezidenți și omologii lor străini vor primi același profit. Cu toate acestea, pentru investitorii de pe ambele părți ale graniței, investițiile interne și străine vor fi la fel de atractive [3] .

Paritate de dobândă neacoperită

Dacă arbitrajul este eliminat fără încheierea de contracte forward pentru a elimina riscurile valutare, se spune că paritatea rezultată este descoperită. Investitorii neutri la risc vor fi indiferenți între depozitele bancare din cele două țări, iar orice diferență de rentabilitate va fi compensată de cursul de schimb. De exemplu, randamentul în dolari al unui depozit în dolari va fi egal cu randamentul în dolari al unui depozit în euro . Jucătorii sunt privați de posibilitatea de a primi arbitraj procentual neacoperit . Paritatea neacoperită ajută la explicarea modului în care este stabilită rata de numerar . Formal, paritatea neacoperită este exprimată după cum urmează [1] :

Unde

- așteptarea ratei viitoare de numerar în perioada t + k ; este un număr pozitiv de perioade; - rata de numerar în perioada t ; — rata dobânzii în țara 1, de exemplu, în SUA ; este rata dobânzii în țara 2, de exemplu, în zona euro .

Avem egalitate între randamentul dolarului la un depozit în dolari și un depozit în euro .

Aproximare

Dacă se respectă paritatea neacoperită, atunci orice profit suplimentar din contribuția la euro ar trebui compensat de așteptarea unor pierderi din scăderea monedei euro față de dolar. Același lucru se observă și în situația inversă: dacă investiția în euro aduce mai puțin profit, investitorul va fi compensat pentru viitoarea consolidare a euro față de dolar. Formula aproximativă pentru paritatea neacoperită [1] :

Unde

— modificarea ratei de numerar preconizate; — rata de creștere (scădere) a ratei de numerar așteptate.

Cu alte cuvinte, cursul intern este egal cu suma dintre rata străină și rata de slăbire așteptată a monedei interne [1] .

Paritate acoperită de dobândă

Paritatea acoperită implică eliminarea arbitrajului (în acest caz numit arbitraj acoperit de dobândă ) prin contracte forward. Paritatea este o consecință a echilibrului oferit de cursul de schimb forward. Paritatea acoperită este utilizată în studiul prețurilor forward pe piața valutară. Ecuația de mai jos reflectă starea parității ratei acoperite [1] [4] :

Unde

— cursul de schimb forward în perioada t .

Profitul în dolari dintr-un depozit în dolari este echivalat cu profitul în dolari primit dintr-un depozit în euro .

Dovezi empirice

Paritatea acoperită este observată în regimul de capital mobil cu controale limitate ale capitalului . Acest rezultat este valabil pentru toate monedele liber tranzacționate din timpurile moderne. Este de remarcat exemplul Marii Britanii și Germaniei , care au abolit controlul în 1979-1981. Maurice Obstfeld și Alan Taylor au calculat profitul ipotetic care ar fi putut fi realizat în anii 60 și 70 în absența controalelor de capital. Profitul este calculat ca diferență dintre rentabilitatea depozitelor interne și externe în ecuația de paritate acoperită. Liberalizarea financiară a făcut posibilă temporar extragerea arbitrajului. De când guvernele britanic și german au renunțat la controlul capitalului, profiturile din arbitraj au fost aproape de zero. Atunci când costurile de tranzacție asociate taxelor și altor reglementări financiare depășesc abaterea de la paritate, oportunitățile de arbitraj dispar rapid sau sunt inexistente [1] [5] . Paritatea acoperită se observă doar aproximativ datorită prezenței costurilor de tranzacție, a riscurilor politice , a impozitelor , precum și a diferenței de lichiditate între activele autohtone și cele externe [5] [6] [7] .

A fost stabilit motivul abaterilor semnificative de la paritatea acoperită în timpul crizei financiare din 2007 și 2008 . Sursa abaterilor au fost îngrijorările legate de riscurile de contrapartidă cu care se confruntau băncile europene și financiare și instituțiile financiare pe piața swapului valutar . Încercările Băncii Centrale Europene de a furniza lichiditate în dolari pe piața de schimb valutar și acțiuni similare ale autorității de reglementare din SUA au avut un efect de atenuare a abaterilor de paritate între dolari și euro. Acest scenariu este similar cu situația din Japonia din anii 1990, când băncile afectate au apelat la piața de schimb valutar, dorind să obțină dolari și, prin urmare, să mențină bonitatea [8] .

Respectarea parității acoperite și neacoperite în același timp produce raportul dintre cursul de schimb forward și cursul de numerar viitor așteptat. Împărțirea ecuației de paritate neacoperită

la ecuația de paritate acoperită,

disponibil

sau

Această ecuație este ipoteza imparțială a ratei forward, conform căreia rata forward este o prognoză imparțială a ratei viitoare de numerar [9] [10] . Având în vedere dovezi puternice pentru existența parității acoperite, ipoteza poate fi utilizată ca un test pentru paritatea neacoperită. Validitatea și acuratețea ipotezei nu au fost confirmate fără ambiguitate, în special, prezența cointegrării între rata forward și rata viitoare în numerar nu a fost stabilită. Unii cercetători vorbesc despre confirmarea empirică a ipotezei, alții despre infirmarea empirică [9] .

Dovezile empirice în favoarea respectării parității neacoperite apar atunci când se testează ipoteza unei corelații între rata așteptată de slăbire a monedei și mărimea primei forward (discount) [1] . Existența parității neacoperite depinde de moneda în cauză, abaterile pe termen lung devin mai mici [11] . Un studiu din domeniul politicii monetare a arătat că motivul abaterilor de la paritate poate fi politica de netezire a ratei dobânzii urmată de banca centrală ca răspuns la șocurile exogene [12] .

Potrivit unui alt studiu, intervențiile băncii centrale pentru a gestiona dolarul și marca germană au o abatere sistematică mică sau deloc de la paritatea neacoperită [13] . O analiză a datelor de înaltă frecvență privind cursurile de schimb bilaterale a arătat că paritatea neacoperită este menținută pe perioade foarte scurte de timp (ore) [14] . Existența parității neacoperite a fost testată în raport cu datele lunare ale cursului de schimb în țările care au suferit o schimbare de regim. Privind cursul de schimb al pesetei spaniole față de lira sterlină , printre altele , economiștii au constatat că paritatea a fost mai ales stabilă după aderarea Spaniei la Uniunea Europeană (1986) și slăbirea ulterioară a controalelor de capital [15] .

Paritate reală a dobânzii

Dacă paritatea neacoperită (mai ales sub formă aproximativă) este stabilită în paralel cu paritatea puterii de cumpărare , apare o relație între ratele reale așteptate. Modificările ratelor reale așteptate reflectă modificări ale ratelor de schimb estimate. Această condiție se numește paritate reală a ratei dobânzii și este direct legată de efectul Fisher internațional [16] [17] [18] [19] [20] .  Dacă este descoperită paritatea ratei dobânzii

și paritatea puterii de cumpărare

Unde

— inflația.

executată, înlocuirea dă următoarea expresie:

Conceptul de paritate a ratei reale se bazează pe mai multe ipoteze, inclusiv piețe eficiente , fără prime de risc de țară și un curs de schimb real așteptat constant. Paritatea implică că ratele reale ale țărilor vor fi egalizate, iar fluxurile de capital între țări vor exclude posibilitatea de a obține arbitraj. Există dovezi incontestabile ale implementării parității în țările în curs de dezvoltare din Asia, precum și în Japonia . Examinând abaterile de la paritate, economiștii au descoperit că acestea converg către paritate într-o rată exponențială , cu o reducere de două ori a abaterilor în cazul general de șase până la șapte luni. În unele țări, o reducere de două ori are loc în două până la trei luni. O astfel de discrepanță se poate datora unor grade diferite de integrare financiară între țări [21] . Pe termen scurt, paritatea ratei reale nu este respectată. Paritatea se găsește la orizont de cinci până la zece ani [22] .

Vezi și

Note

  1. ↑ 1 2 3 4 5 6 7 8 Feenstra, Robert C.; Taylor, Alan M. Macros economice internaționale  (nedefinită) . — New York, NY: Worth Publishers , 2008. — ISBN 978-1-4292-0691-4 .
  2. ↑ 1 2 Mishkin, Frederic S. Economics of Money, Banking, and Financial Markets, ediția a 8-a  . - Boston, MA: Addison-Wesley , 2006. - ISBN 978-0-321-28726-7 .
  3. ↑ Madura, Jeff. Management financiar internațional: ediția a 8-a prescurtată  (engleză) . - Mason, OH: Thomson South-Western, 2007. - ISBN 0-324-36563-2 .
  4. ↑ Waki, Natsuko . Niciun sfârşit în vedere pentru nebunia de transport al yenului , Reuters (21 februarie 2007). Arhivat din original pe 5 februarie 2013. Preluat la 9 iulie 2012.
  5. ↑ 1 2 Levi, Maurice D. International Finance, Ediția a 4-a  (nedefinită) . — New York, NY: Routledge , 2005. — ISBN 978-0-415-30900-4 .
  6. ↑ Dunn, Robert M., Jr.; Mutti, John H. Economie internațională, ediția a 6-a  (nedefinită) . — New York, NY: Routledge , 2004. — ISBN 978-0-415-31154-0 .
  7. ↑ Frenkel, Jacob A.; Levich, Richard M. Arbitrajul de interese acoperit în anii 1970  // Economics Letters  : journal  . - 1981. - Vol. 8 , nr. 3 . - doi : 10.1016/0165-1765(81)90077-X .
  8. ↑ Baba, Naohiko; Packer, Frank. Interpretarea abaterilor de la paritatea dobânzii acoperite în timpul turbulențelor pieței financiare din 2007-08  (engleză)  // Journal of Banking & Finance : jurnal. - 2009. - Vol. 33 , nr. 11 . - P. 1953-1962 . - doi : 10.1016/j.jbankfin.2009.05.007 .
  9. ↑ 1 2 Delcoure, Natalya; Barkoulas, Ioan; Baum, Christopher F.; Chakraborty, Atreya. Ipoteza imparțialității ratei de avans reexaminată: dovezi dintr-un nou test  (engleză)  // Global Finance Journal : jurnal. - 2003. - Vol. 14 , nr. 1 . - P. 83-93 . - doi : 10.1016/S1044-0283(03)00006-1 .
  10. ↑ Ho, Tsung-Wu. O reexaminare a ipotezei ratei forward de imparțialitate folosind modelul dinamic SUR  //  The Quarterly Review of Economics and Finance : jurnal. - 2003. - Vol. 43 , nr. 3 . - P. 542-559 . - doi : 10.1016/S1062-9769(02)00171-0 .
  11. ↑ Bekaert, Geert; Wei, Min; Xing, Yuhang. Paritatea ratei dobânzii descoperite și structura termenilor  (engleză)  // Journal of International Money and Finance : jurnal. - 2007. - Vol. 26 , nr. 6 . - P. 1038-1069 . - doi : 10.1016/j.jimonfin.2007.05.004 .
  12. ↑ Anker, Peter. Paritate a dobânzii neacoperite, politică monetară și prime de risc care variază în timp  (engleză)  // Journal of International Money and Finance : jurnal. - 1999. - Vol. 18 , nr. 6 . - P. 835-851 . - doi : 10.1016/S0261-5606(99)00036-4 .
  13. ↑ Baillie, Richard T.; Osterberg, William P. Abateri de la paritatea zilnică a ratei dobânzii neacoperite și rolul intervenției  (engleză)  // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money : journal. - 2000. - Vol. 10 , nr. 4 . - P. 363-379 . - doi : 10.1016/S1042-4431(00)00029-9 .
  14. ↑ Chaboud, Alain P.; Wright, Jonathan H. Paritatea de interes descoperită: funcționează, dar nu pentru mult timp  //  Journal of International Economics  : journal. - 2005. - Vol. 66 , nr. 2 . - P. 349-362 . - doi : 10.1016/j.jinteco.2004.07.004 .
  15. ↑ Beyaert, Arielle; Garcia-Solanes, José; Pérez-Castejón, Juan J. Paritatea dobânzii descoperită cu regimurile de schimbare  //  Modelare economică : jurnal. - 2007. - Vol. 24 , nr. 2 . - P. 189-202 . - doi : 10.1016/j.econmod.2006.06.010 .
  16. ↑ Cuthbertson, Keith; Nitzche, Dirk. Economia financiară cantitativă : acțiuni, obligațiuni și schimb valutar, ediția a 2-a  . - Chichester, Marea Britanie: John Wiley & Sons , 2005. - ISBN 978-0-47-009171-5 .
  17. ↑ Juselius, Katarina. Modelul VAR cointegrat: Metodologie și  aplicații . - Oxford, Marea Britanie: Oxford University Press , 2006. - ISBN 978-0-19-928566-2 .
  18. ↑ Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. Managementul financiar internațional , ediția a 6-a  . — New York, NY: McGraw-Hill/Irwin, 2011. — ISBN 978-0-07-803465-7 .
  19. ↑ Moosa, Imad A. Operațiuni financiare internaționale : arbitraj, acoperire, speculații, finanțare și investiții  . — New York, NY: Palgrave Macmillan , 2003. — ISBN 0-333-99859-6 .
  20. ↑ Bordo, Michael D.; Biroul Naţional de Cercetări Economice (2000-03-31). Globalizarea piețelor financiare internaționale: ce ne poate învăța istoria? (PDF) . Piețele financiare internaționale: provocarea globalizării. College Station, TX: Universitatea Texas A&M. Arhivat (PDF) din original pe 2017-07-05 . Accesat 2017-09-28 . Parametrul depreciat folosit |deadlink=( ajutor )
  21. ↑ Baharumshah, Ahmad Zubaidi; Haw, Chan Tze; Fountas, Stilianos. Un studiu de grup privind paritatea reală a ratei dobânzii în țările din Asia de Est: era pre-și post-liberalizare  (engleză)  // Global Finance Journal : jurnal. - 2005. - Vol. 16 , nr. 1 . - P. 69-85 . - doi : 10.1016/j.gfj.2005.05.005 .
  22. ↑ Chinn, Menzie D. (2007), Interest Parity Conditions, în Reinert, Kenneth A., Princeton Encyclopedia of the World Economy , Princeton, NJ: Princeton University Press, ISBN 978-0-69-112812-2 . 
  Accesați articolul Wikidata  Dicționare și enciclopedii