Paritatea ratei dobânzii , sau paritatea dobânzii , este o condiție pentru absența arbitrajului , care este o stare de echilibru în care investitorii percep depozitele bancare la dobândă în două țări diferite ca fiind la fel de atractive, adică sunt indiferenți între aceste investiții [1] . Nerespectarea acestei condiții permite investitorilor să câștige din arbitrajul procentual neacoperit . Conceptul de paritate se bazează pe două ipoteze: mobilitatea capitalului și fungibilitatea perfectă a activelor interne și externe . Dacă piața valutară este în echilibru, paritatea ratei dobânzii sugerează că randamentul așteptat al activelor interne va fi egal cu randamentul ajustat în funcție de cursul de schimb al activelor valutare . În consecință, investitorii nu vor putea arbitra prin împrumuturi într-o țară cu o rată scăzută, transformându-le în moneda unei a doua țări și investind în bănci dintr-o a doua țară la o dobândă mai mare. Acest lucru este imposibil din cauza pierderilor (sau, dimpotrivă, a profiturilor) la transferul de fonduri în moneda originală la sfârșitul perioadei de împrumut [2] . Paritatea ratei dobânzii se exprimă în două forme: neacoperit ( English uncovered ) și acoperit ( English covered ). În primul caz, investitorii nu încearcă să elimine riscul valutar , adică riscul unei modificări neașteptate a cursului de schimb. Paritatea acoperită rezultă din încheierea de contracte forward pentru schimb valutar. Relațiile care reflectă respectarea uneia sau alteia forme de paritate fac posibilă prezicerea valorilor viitoare ale cursului de schimb: ( forward și numerar ) [1] .
Datele confirmă faptul că, în general, se observă paritatea acoperită. Totuși, egalitatea este observată cu o eroare cauzată de tot felul de riscuri, costuri, taxe și diferența de lichiditate. Dacă paritatea apare în ambele forme, cursul de schimb forward devine o prognoză imparțială a ratei de numerar. Această relație este utilizată pentru a testa ipoteza respectării parității neacoperite. Acest tip de cercetare sugerează că paritatea descoperită nu este întotdeauna observată. Dacă paritatea neacoperită este însoțită de paritatea puterii de cumpărare , apare paritatea reală a ratei dobânzii. Conform acestei teorii, ratele reale așteptate exprimă ajustările așteptate ale cursului de schimb real. Paritatea ratei reale se observă pe termen lung, în special pe piețele emergente .
Conceptul de paritate se bazează pe mai multe ipoteze. Prima dintre acestea este mobilitatea capitalului, adică capacitatea și dorința investitorilor de a schimba activele interne cu cele străine. A doua ipoteză este fungibilitatea perfectă a activelor asigurate de niveluri similare de risc și lichiditate . Conform acestor ipoteze, investitorii vor achiziționa cele mai profitabile active, interne sau străine. Rezultă că cele două categorii de active ar trebui să fie la fel de profitabile [2] . Aceasta nu înseamnă că investitorii rezidenți și omologii lor străini vor primi același profit. Cu toate acestea, pentru investitorii de pe ambele părți ale graniței, investițiile interne și străine vor fi la fel de atractive [3] .
Dacă arbitrajul este eliminat fără încheierea de contracte forward pentru a elimina riscurile valutare, se spune că paritatea rezultată este descoperită. Investitorii neutri la risc vor fi indiferenți între depozitele bancare din cele două țări, iar orice diferență de rentabilitate va fi compensată de cursul de schimb. De exemplu, randamentul în dolari al unui depozit în dolari va fi egal cu randamentul în dolari al unui depozit în euro . Jucătorii sunt privați de posibilitatea de a primi arbitraj procentual neacoperit . Paritatea neacoperită ajută la explicarea modului în care este stabilită rata de numerar . Formal, paritatea neacoperită este exprimată după cum urmează [1] :
Unde
- așteptarea ratei viitoare de numerar în perioada t + k ; este un număr pozitiv de perioade; - rata de numerar în perioada t ; — rata dobânzii în țara 1, de exemplu, în SUA ; este rata dobânzii în țara 2, de exemplu, în zona euro .Avem egalitate între randamentul dolarului la un depozit în dolari și un depozit în euro .
Dacă se respectă paritatea neacoperită, atunci orice profit suplimentar din contribuția la euro ar trebui compensat de așteptarea unor pierderi din scăderea monedei euro față de dolar. Același lucru se observă și în situația inversă: dacă investiția în euro aduce mai puțin profit, investitorul va fi compensat pentru viitoarea consolidare a euro față de dolar. Formula aproximativă pentru paritatea neacoperită [1] :
Unde
— modificarea ratei de numerar preconizate; — rata de creștere (scădere) a ratei de numerar așteptate.Cu alte cuvinte, cursul intern este egal cu suma dintre rata străină și rata de slăbire așteptată a monedei interne [1] .
Paritatea acoperită implică eliminarea arbitrajului (în acest caz numit arbitraj acoperit de dobândă ) prin contracte forward. Paritatea este o consecință a echilibrului oferit de cursul de schimb forward. Paritatea acoperită este utilizată în studiul prețurilor forward pe piața valutară. Ecuația de mai jos reflectă starea parității ratei acoperite [1] [4] :
Unde
— cursul de schimb forward în perioada t .Profitul în dolari dintr-un depozit în dolari este echivalat cu profitul în dolari primit dintr-un depozit în euro .
Paritatea acoperită este observată în regimul de capital mobil cu controale limitate ale capitalului . Acest rezultat este valabil pentru toate monedele liber tranzacționate din timpurile moderne. Este de remarcat exemplul Marii Britanii și Germaniei , care au abolit controlul în 1979-1981. Maurice Obstfeld și Alan Taylor au calculat profitul ipotetic care ar fi putut fi realizat în anii 60 și 70 în absența controalelor de capital. Profitul este calculat ca diferență dintre rentabilitatea depozitelor interne și externe în ecuația de paritate acoperită. Liberalizarea financiară a făcut posibilă temporar extragerea arbitrajului. De când guvernele britanic și german au renunțat la controlul capitalului, profiturile din arbitraj au fost aproape de zero. Atunci când costurile de tranzacție asociate taxelor și altor reglementări financiare depășesc abaterea de la paritate, oportunitățile de arbitraj dispar rapid sau sunt inexistente [1] [5] . Paritatea acoperită se observă doar aproximativ datorită prezenței costurilor de tranzacție, a riscurilor politice , a impozitelor , precum și a diferenței de lichiditate între activele autohtone și cele externe [5] [6] [7] .
A fost stabilit motivul abaterilor semnificative de la paritatea acoperită în timpul crizei financiare din 2007 și 2008 . Sursa abaterilor au fost îngrijorările legate de riscurile de contrapartidă cu care se confruntau băncile europene și financiare și instituțiile financiare pe piața swapului valutar . Încercările Băncii Centrale Europene de a furniza lichiditate în dolari pe piața de schimb valutar și acțiuni similare ale autorității de reglementare din SUA au avut un efect de atenuare a abaterilor de paritate între dolari și euro. Acest scenariu este similar cu situația din Japonia din anii 1990, când băncile afectate au apelat la piața de schimb valutar, dorind să obțină dolari și, prin urmare, să mențină bonitatea [8] .
Respectarea parității acoperite și neacoperite în același timp produce raportul dintre cursul de schimb forward și cursul de numerar viitor așteptat. Împărțirea ecuației de paritate neacoperită
la ecuația de paritate acoperită,
disponibil
sau
Această ecuație este ipoteza imparțială a ratei forward, conform căreia rata forward este o prognoză imparțială a ratei viitoare de numerar [9] [10] . Având în vedere dovezi puternice pentru existența parității acoperite, ipoteza poate fi utilizată ca un test pentru paritatea neacoperită. Validitatea și acuratețea ipotezei nu au fost confirmate fără ambiguitate, în special, prezența cointegrării între rata forward și rata viitoare în numerar nu a fost stabilită. Unii cercetători vorbesc despre confirmarea empirică a ipotezei, alții despre infirmarea empirică [9] .
Dovezile empirice în favoarea respectării parității neacoperite apar atunci când se testează ipoteza unei corelații între rata așteptată de slăbire a monedei și mărimea primei forward (discount) [1] . Existența parității neacoperite depinde de moneda în cauză, abaterile pe termen lung devin mai mici [11] . Un studiu din domeniul politicii monetare a arătat că motivul abaterilor de la paritate poate fi politica de netezire a ratei dobânzii urmată de banca centrală ca răspuns la șocurile exogene [12] .
Potrivit unui alt studiu, intervențiile băncii centrale pentru a gestiona dolarul și marca germană au o abatere sistematică mică sau deloc de la paritatea neacoperită [13] . O analiză a datelor de înaltă frecvență privind cursurile de schimb bilaterale a arătat că paritatea neacoperită este menținută pe perioade foarte scurte de timp (ore) [14] . Existența parității neacoperite a fost testată în raport cu datele lunare ale cursului de schimb în țările care au suferit o schimbare de regim. Privind cursul de schimb al pesetei spaniole față de lira sterlină , printre altele , economiștii au constatat că paritatea a fost mai ales stabilă după aderarea Spaniei la Uniunea Europeană (1986) și slăbirea ulterioară a controalelor de capital [15] .
Dacă paritatea neacoperită (mai ales sub formă aproximativă) este stabilită în paralel cu paritatea puterii de cumpărare , apare o relație între ratele reale așteptate. Modificările ratelor reale așteptate reflectă modificări ale ratelor de schimb estimate. Această condiție se numește paritate reală a ratei dobânzii și este direct legată de efectul Fisher internațional [16] [17] [18] [19] [20] . Dacă este descoperită paritatea ratei dobânzii
și paritatea puterii de cumpărare
Unde
— inflația.executată, înlocuirea dă următoarea expresie:
Conceptul de paritate a ratei reale se bazează pe mai multe ipoteze, inclusiv piețe eficiente , fără prime de risc de țară și un curs de schimb real așteptat constant. Paritatea implică că ratele reale ale țărilor vor fi egalizate, iar fluxurile de capital între țări vor exclude posibilitatea de a obține arbitraj. Există dovezi incontestabile ale implementării parității în țările în curs de dezvoltare din Asia, precum și în Japonia . Examinând abaterile de la paritate, economiștii au descoperit că acestea converg către paritate într-o rată exponențială , cu o reducere de două ori a abaterilor în cazul general de șase până la șapte luni. În unele țări, o reducere de două ori are loc în două până la trei luni. O astfel de discrepanță se poate datora unor grade diferite de integrare financiară între țări [21] . Pe termen scurt, paritatea ratei reale nu este respectată. Paritatea se găsește la orizont de cinci până la zece ani [22] .
Dicționare și enciclopedii |
---|