Politica monetară a statului

Politica monetară (monetară sau monetară)  ( politica monetară engleză  ) este o  politică macroeconomică a autorităților monetare , un set de măsuri care vizează gestionarea cererii agregate prin condițiile pieței monetare (rata dobânzii pe termen scurt, cursul de schimb nominal sau nivelul lichidității curente). din sectorul bancar) pentru a atinge o combinație de obiective finale, care pot include stabilitatea prețurilor , menținerea unui curs de schimb stabil, stabilitatea financiară și promovarea creșterii economice echilibrate .  

Definiții alternative

Fondul Monetar Internațional : gestionarea masei monetare într-o economie pentru a realiza o combinație între inflație și stabilizarea producției [1] .

Rezerva Federală a SUA : activitatea băncii centrale care vizează atingerea obiectivelor de ocupare maximă, prețuri stabile și dobânzi moderate pe termen lung în Statele Unite prin gestionarea ratei dobânzii pe termen scurt, disponibilitatea și costul creditului în economie [2] .

Bundesbank germană : măsuri luate de banca centrală pentru a-și atinge obiectivele, dintre care unul este stabilitatea prețurilor prin utilizarea instrumentelor de politică monetară pentru gestionarea ratelor dobânzilor și a condițiilor de creare a cererii și ofertei pe piața monetară [3] .

Bank of Canada : reglementarea banilor și a creditului în economie pentru a păstra valoarea (puterea de cumpărare) a monedei naționale [4] .

Reserve Bank of Australia : stabilirea ratei dobânzii de pe piața monetară, care afectează alte rate ale dobânzii din economie și determină comportamentul debitorilor și creditorilor, activitatea economică și, în cele din urmă, inflația [5] .

Encyclopædia Britannica : Măsuri luate de guverne pentru a influența activitatea economică, și anume controlul ofertei de bani și de credit, inclusiv prin modificarea ratelor dobânzii [6] .

Lexiconul  editorial The Financial Times : deciziile autorităților monetare de a gestiona masa monetară folosind instrumentele pe care le au la dispoziție: modificări ale ratelor dobânzilor de bază, operațiuni pe piața monetară și modificări ale rezervelor obligatorii pentru bănci [7] .

Originea expresiei „politică monetară”

Istoria termenului de „politică monetară” își are originea în prima jumătate a secolului al XIX-lea. Poate fi găsit în lucrările economiștilor britanici în legătură cu activitățile Băncii Angliei și emiterea lirei sterline . În special, editorul The London Magazine și un oponent activ al Actului bancar al lui Robert Peel , John Taylor (1781-1864), a publicat în 1843 pamfletul „Politica monetară a Angliei și Americii” [8] ] , în care a evidențiat o gamă largă de probleme, de la operațiunile Băncii Angliei pe piața monetară și emiterea de monedă de hârtie și terminând cu fluxul de aur între cele două continente. În pamflet, el folosește expresia „politica monetară a țării” pentru a se referi la diferențele dintre Marea Britanie și Statele Unite în ceea ce privește emisiunea de bani, convertibilitatea și condițiile de circulație a monedei de hârtie.

Este de remarcat faptul că întemeietorul teoriei „băncii centrale” Walter Budget (1826-1877) în lucrarea sa „Lombard Street: a description of the money market” [9] din 1873 menţionează expresia „monetar” (monetar) în doar trei contexte: puterile monetare, criza monetară și lumea monetară. Din a doua jumătate a secolului al XIX-lea, expresia „politică monetară” a fost folosită pentru a descrie activitățile băncilor centrale.

În Rusia prerevoluționară, este folosită expresia „ politică monetară ”. Începând cu anii 1880, acesta poate fi găsit pe paginile „ Moskovsky Vedomosti ” și în publicațiile științifice dedicate emisiunii de bani de hârtie [10] . În special, economiștii ruși P. A. Nikolsky („Moneda de hârtie în Rusia” din 1892) și A. N. Miklashevsky („Bani: experiența studierii principalelor prevederi ale teoriei economice a școlii clasice în legătură cu istoria problemei monetare” din 1895). Din anii 1900, expresia face parte din lexicul oficial al autorităților. La începutul perioadei sovietice, atunci când discutau probleme monetare în străinătate, ei preferau să folosească expresia „politica monetară a guvernului” .

Unul dintre cei mai importanți teoreticieni din domeniul finanțelor, profesorul A. A. Sokolov , a publicat cartea „Principii de bază ale politicii monetare” în 1927 [11] . Oferă o idee despre politica monetară la începutul secolului al XX-lea. Scopul său ar trebui să fie menținerea unui nivel general constant al prețurilor, adică inflația zero. În absența inflației, banca centrală poate folosi o ofertă de împrumut pentru a stimula producția fără inflație. Mai mult, formarea propunerii de împrumut ar trebui să aibă loc conform planului de credit de stat, care ține cont de cererea de credit și de prognoza dinamicii acesteia și, de asemenea, contribuie la distribuirea rațională a fondurilor împrumutate. Politica de credit a băncii centrale ar trebui să fie într-o poziție subordonată politicii economice generale a guvernului, credea Sokolov. Banca Centrală trebuie să primească directive de la guvern cu privire la distribuirea împrumuturilor în economia națională. Această viziune este comună în economia sovietică, unde întreprinderile au fost naționalizate. Cu toate acestea, directivele pot viza doar raționalizarea volumelor de credit. Politica ratelor dobânzilor ar trebui să fie în continuare responsabilitatea băncii centrale, deoarece gestionarea ratelor dobânzilor este legată de nivelul prețurilor.

Obiecte, subiecte și subiecte ale politicii monetare

• Obiectele politicii monetare: cererea si oferta de pe piata monetara, modificandu-se ca urmare a actiunilor autoritatilor monetare, bancilor si organizatiilor nebancare.
• Subiectele politicii monetare: agenții economici cu care interacționează banca centrală, băncile și alte instituții financiare implicate în funcționarea sistemului financiar, precum și banca centrală însăși.
• Subiecte ale politicii monetare: variabilele economice care caracterizează echilibrul pe piaţa monetară: masa monetară (baza monetară sau agregatul monetar), rata dobânzii nominale pe termen scurt, cursul nominal de schimb, lichiditatea curentă a sectorului bancar.
• Conducătorul politicii monetare: autoritățile monetare responsabile de politica monetară. 

Principiile politicii monetare

Principiile politicii monetare, adică normele și regulile fundamentale ale politicii băncii centrale, care sunt obligatorii, includ [12] :

• alegerea unei ancore de politică monetară nominală explicită;
• independența economică și politică a băncii centrale;
• responsabilitatea și responsabilitatea băncii centrale față de societate;
• deschiderea informaţională (transparenţa) politicii monetare.

La conferința Bundesbank din 2007, economistul american Frederick Mishkin (profesor la Columbia University Business School și membru al Consiliului guvernatorilor Rezervei Federale din SUA în 2006-2008) a exprimat nouă teze care formează bazele teoretice ale politicii monetare și a propus numirea lor „principiile științifice de bază ale politicii monetare.” -politica de credit” [13] :

• inflația este întotdeauna și peste tot un fenomen monetar: o politică monetară expansionistă poate provoca inflație,
• stabilitatea prețurilor aduce beneficii economice importante: băncile centrale pot gestiona inflația și trebuie să o mențină scăzută și durabilă,
• pe termen lung, nu există nicio alegere între șomaj și inflație: politica monetară nu ar trebui să vizeze un șomaj scăzut, deoarece aceasta duce la o inflație mai mare,
• așteptările joacă un rol important în macroeconomie: gestionarea așteptărilor ar trebui să fie un element central al politicii monetare,
• pentru a menține stabilitatea prețurilor, este necesar să se respecte „principiul Taylor”: inflația scăzută va fi sustenabilă dacă rata dobânzii nominale crește cu o sumă mai mare decât creșterea inflației, ceea ce va permite creșterea ratei reale a dobânzii ca răspuns la o creștere a dobânzii. inflatie,
• este necesar să se țină seama de problema inconsecvenței temporare în politica monetară: banca centrală trebuie să își asume obligații pentru a atinge obiectivele declarate și să le urmeze cu strictețe,
• Independența băncii centrale îmbunătățește performanța macroeconomică: independența băncii centrale îi permite să fie izolată de presiunea politică de a urma politici expansioniste excesive, precum și de a rezolva problema inconsecvenței temporare a politicii monetare,
• Angajamentele publice de a menține o ancoră nominală cu credibilitate publică contribuie la stabilitatea prețurilor și la creșterea economică durabilă: stabilizează așteptările inflaționiste pe termen lung,
• Imperfecțiunile din sectorul financiar joacă un rol important în ciclul de afaceri: instabilitatea financiară nu încurajează investițiile în producție, determinând economia să experimenteze o recesiune economică severă.

Ancora nominală a politicii monetare

Într-o economie de piață, băncile centrale nu pot atinge direct obiectivele politicii monetare stabilite în legislația națională. Din acest motiv, ei stabilesc obiective secundare de politică monetară care contribuie la atingerea scopului final. Scopul politicii monetare sau ținta ( în engleză  monetary policy target ) este un indicator cantitativ fix (variabilă economică), pe care politica monetară urmărește să-l atingă prin alegerea unei combinații și a valorilor instrumentelor de politică (variabile instrumentale).

Bazele analizei relației dintre obiectivele politicii economice și instrumentele acesteia au fost puse de primul laureat al Premiului Nobel pentru economie, Jan Tinbergen . El a modelat raportul dintre obiective și instrumente necesare pentru a le atinge. Dacă numărul de obiective este egal cu numărul de instrumente, autoritățile pot calcula ce instrumente ar trebui utilizate pentru atingerea obiectivelor. Dacă numărul de instrumente depășește numărul de obiective, există mai multe opțiuni pentru atingerea obiectivelor. În fine, dacă numărul de obiective depășește numărul de instrumente, cel mai probabil autoritățile nu le vor putea atinge simultan. Dezbaterea din analiza lui Tinbergen pentru o bancă centrală este că aceasta nu poate atinge mai multe obiective în același timp, mai ales dacă acestea se contrazic între ele (de exemplu, stabilitatea prețurilor și creșterea economică potențială maximă sau șomaj zero), cu un set limitat de instrumente monetare. .politica de credit. Pentru a menține echilibrul corect între obiective și instrumente (numită „regula Tinbergen”), băncile centrale aleg un obiectiv realist și selectează unul sau mai multe instrumente pentru a-l atinge [14] .

Scopul politicii monetare poate fi explicit (public sau explicit) și ascuns (implicit). O țintă explicită a politicii monetare este o  variabilă economică pe care autoritățile monetare o declară public drept scop al activităților lor. Ele se caracterizează printr-o valoare cantitativă specifică a țintei politicii. De obicei, înainte de anii 1970. băncile centrale nu au declarat public obiectivele politicii monetare (au prevalat obiectivele ascunse). Dezvăluirea obiectivelor de politică prin mass-media și declarații publice, explicarea obiectivelor către public, a devenit o practică în anii 1990, când s-au dovedit beneficiile transparenței băncii centrale.

Dezvăluirea obiectivului politicii monetare ajută piața să-și facă o idee despre ce să se aștepte de la banca centrală, precum și să evalueze performanța activităților acesteia. În majoritatea economiilor, obiectivele băncii centrale sunt dezvăluite în raportul său anual și declarațiile de politică. În Rusia, documentul cu privire la scopul politicii este dezvăluit în „Directiile principale ale politicii monetare de stat unificate”, publicate anual pentru o perioadă de trei ani [15] . În plus, autoritățile monetare oferă explicații în rapoarte oficiale regulate, publicații și discursuri ale conducerii.

Scopul declarat public al politicii monetare devine ancora sa nominală ( English  nominal anchor of monetary policy ), care este înțeleasă ca o variabilă economică nominală care acționează ca un scop cantitativ al politicii băncii centrale pe termen mediu, pentru care este responsabilă și care are impact asupra scopului final al politicii monetare, fixându-se la nivel legislativ.

Ancora nominală a politicii monetare este un fel de constrângere internă asupra valorii banilor. Îndeplinește două funcții [16] :

• contribuie la menținerea stabilității prețurilor, deoarece datorită acesteia așteptările pieței sunt fixe (în primul rând așteptările inflaționiste),
• asigură disciplina politicii monetare, în urma căreia dispare așa-numita „problemă a inconsecvenței temporare”.

Utilizarea unei ancore de politică monetară nominală rezolvă problema care apare din faptul că autoritățile monetare tind să prioritizeze obiectivele pe termen scurt și să ignore obiectivele macroeconomice mai importante pe termen lung. Chiar dacă autoritățile monetare nu au reușit să atingă obiectivul în timp util și complet, prezența acestuia are un efect pozitiv, întrucât stabilizează așteptările agenților economici și stabilește traiectoria mișcării viitoare a economiei [17] .

Ancora nominală poate lua una dintre cele trei forme:

• ancora monetară (monetară): rolul ancorei îl joacă baza monetară , componentele acesteia sau unul dintre agregatele masei monetare ;
• ancoră valutară: ancora este cursul de schimb nominal sau real ;
• Ancora inflației: ancora este un angajament față de valoarea cantitativă a inflației sau prognoza acesteia.

Direcționare

O strategie sau un set de măsuri pentru atingerea unui obiectiv se numește „targeting” ( în engleză  targeting ) sau „goal setting”. Include stabilirea unui obiectiv, utilizarea instrumentelor pentru a-l atinge și responsabilitatea pentru rezultatele politicii. În consecință, există trei regimuri de politică monetară de bază în funcție de ancora nominală:

• direcționarea monetară (direcționarea masei monetare),
• direcționarea cursului de schimb (direcționarea cursului de schimb),
• țintirea inflației (țintirea inflației).

Regimurile de politică monetară diferă atât în ​​ceea ce privește obiectivele, cât și instrumentele. Fiecare dintre ancorele nominale are propriul său set de instrumente de politică monetară.

Tabelul 1. Caracteristici tipice ale regimurilor de politică monetară [18] .

Experiența arată că țările cu o ancoră nominală cuantificată au o inflație mai mică și o creștere economică mai puțin volatilă decât țările fără o ancoră declarată. În trecut, ținta de inflație și cursul de schimb țintă au avut cea mai mare influență asupra ratei de creștere a prețurilor, în timp ce agregatul monetar țintă a avut cel mai mare impact asupra volatilității PIB. Începând cu a doua jumătate a anilor 1990, precum și în anii 2000, diferențele macroeconomice dintre ancorele nominale din țările dezvoltate economic au dispărut practic [19] . Cu toate acestea, ele continuă să joace un rol în economiile în curs de dezvoltare, în special în cele cu inflație ridicată.

Datorită faptului că banca centrală nu poate atinge obiectivul final în mod direct, ancora nominală servește drept scop intermediar al politicii monetare. Atunci când alegeți o țintă intermediară, banca centrală ar trebui să fie ghidată de două considerente. În primul rând, banca centrală trebuie să fie capabilă să o gestioneze. În al doilea rând, scopul intermediar trebuie să aibă o relație stabilă și previzibilă cu scopul final al politicii [20] .

Comunitatea academică discută, de asemenea, un astfel de regim teoretic al politicii monetare, precum țintirea PIB-ului nominal ( țintirea PIB -ului nominal ) sau venitul național nominal ( țintirea venitului național nominal ). Înțelesul căruia este că scopul intermediar al politicii monetare este PIB-ul nominal sau venitul național. În anii 1980 și începutul anilor 1990, regimul a fost văzut ca o alternativă la țintirea masei monetare. Susținătorii săi au inclus câștigătorii Premiului Nobel pentru economie James Mead [21] și James Tobin [22] . În anii 2010, interesul pentru țintirea PIB-ului nominal a revenit din nou din cauza amenințării deflației și a ratelor scăzute de creștere economică în economiile dezvoltate [23] . Totuși, ideea nu găsește sprijin serios din partea băncilor centrale [24] .

Obiectiv operațional și instrumente de politică monetară

Ținta operațională a politicii monetare ( ținta operațională ) este necesară pentru gestionarea zilnică a țintei intermediare. Este o variabilă economică specificată cantitativ, care vizează interacțiunea băncii centrale cu subiectele politicii monetare în cadrul implementării acesteia. Având un drept de monopol de a emite bani, banca centrală poate reglementa fie prețul, fie volumul masei monetare. În primul caz, el gestionează rata dobânzii pe termen scurt, în al doilea - baza monetară sau componentele acesteia, cum ar fi creditul intern, conturile de corespondent, precum și rezervele internaționale nete.

Obiectivele operaționale au două caracteristici: perioada de realizare a scopului (orizontul țintirii operaționale) și valoarea cantitativă a scopului. În acest din urmă caz, ținta poate lua trei forme: un interval, un coridor înclinat și un nivel țintă. Ținta operațională a Băncii Rusiei este rata dobânzii de pe piața monetară RUONIA . Direcționarea operațională constă în apropierea ratei de curs overnight a pieței monetare (RUONIA) de rata cheie a Băncii Rusiei.

Alegerea unei ținte operaționale determină aplicarea unei combinații de instrumente specifice de politică monetară sau variabile instrumentale. Instrumentele de politică monetară sunt tranzacții pe care banca centrală le efectuează cu subiectele politicii monetare. Instrumentele de politică monetară pot fi clasificate după cum urmează. [12]

Rezervele obligatorii obligatorii . Cerințele băncilor centrale pentru băncile comerciale să mențină anumite fonduri în conturi la banca centrală. Rezervele obligatorii obligatorii includ ratele rezervelor obligatorii și rata medie a rezervelor obligatorii [15] . Rezervele obligatorii sunt păstrate în conturi de rezervă obligatorii și/sau conturi de corespondent la banca centrală. Rata rezervelor obligatorii (un coeficient care reflectă ponderea fondurilor atrase de bănci, din care ar trebui calculată valoarea rezervelor) poate fi în intervalul de la 0 la 20%. Băncile pot folosi mecanismul de mediere a rezervelor obligatorii, adică pentru a le menține nu zilnic, ci în medie pe parcursul perioadei. Medierea permite băncilor să gestioneze lichiditatea curentă mai flexibil.

Operații de acțiune constantă . Operațiuni ale băncii centrale, care se desfășoară zilnic cu satisfacția aplicațiilor tuturor băncilor aplicate în totalitate. ratele dobânzii la operațiunile permanente pentru o perioadă peste noapte formează granițele coridorului ratei dobânzii. Operațiunile permanente pot lua mai multe forme: credit/depozit, REPO direct/reverse, swap direct/reverse [25] .

Operațiuni pe piața liberă . Operațiuni ale băncii centrale de reglementare a cantității de lichiditate în sectorul bancar. Acestea includ tranzacții pe bază de returnare, care nu sunt tranzacții permanente și sunt efectuate cu banca centrală stabilind un anumit volum de aprovizionare (de obicei la licitații), precum și toate tranzacțiile de cumpărare/vânzare directă de valori mobiliare, valută, aur. . Acestea includ licitații de credit/depozit, licitații REPO directe/reverse , licitații de swap forward/reverse, intervenții valutare și tranzacții neregulate cu valori mobiliare [25] .

Operațiunile permanente vă permit să stabiliți un coridor al ratei dobânzii (coridorul dobânzii) pe piața monetară. Limita sa superioară este determinată de rata dobânzii la operațiunile zilnice de furnizare de lichiditate către bănci, limita inferioară este rata dobânzii la operațiunile zilnice de ridicare de lichiditate de la bănci. În cadrul benzii de dobândă, rata dobânzii de pe piața monetară fluctuează sau ținta operațională a politicii monetare dacă este rata dobânzii pe termen scurt. Banda de dobândă formează baza sistemului de rate ale dobânzii al Băncii Rusiei. Are următoarea structură: centrul coridorului este stabilit de rata cheie a Băncii Rusiei, limitele superioare și inferioare, simetrice față de rata cheie, sunt formate din ratele dobânzilor la operațiunile permanente pe o perioadă peste noapte ( pentru operațiuni de refinanțare și depozit).

Rata dobânzii băncii centrale

Rata de bază de politică monetară, care este stabilită de banca centrală, este principalul indicator al politicii sale. Poate fi de natură informațională, adică nu pot fi efectuate operațiuni asupra acesteia, sau poate reprezenta o rată pentru operațiunile principale de refinanțare, în principal operațiuni de piață deschisă. O modificare a ratei dobânzii a băncii centrale influențează creditul și activitatea economică și, în cele din urmă, permite atingerea unui obiectiv intermediar al politicii monetare. În Rusia, principala rată a politicii monetare este „ rata cheie a Băncii Rusiei ”. Corespunde ratei minime a dobânzii la licitațiile REPO Bank of Russia pentru o perioadă de o săptămână și ratei maxime a dobânzii la licitațiile de depozite Bank of Russia pentru o perioadă de o săptămână.

Tabelul 2. Principalele rate de politică monetară [26] .

Metode de politică monetară

Metodele de politică monetară reprezintă un ansamblu de metode și operațiuni prin care subiecții politicii monetare influențează obiectele pentru a-și atinge obiectivele.

Metodele directe (directive)  sunt măsuri administrative sub forma diferitelor cerințe și norme ale băncii centrale care determină volumul ofertei de bani sau de credit, precum și ratele dobânzilor de pe piața financiară. Acestea includ rezerve obligatorii, limite ale portofoliului de credite sau atragerii de depozite, limite directe ale ratelor dobânzii la credite sau depozite. Metodele directe dau un efect economic rapid, deoarece au un impact direct, deși non-piață, asupra condițiilor pieței financiare. Prin utilizarea activă a metodelor directe, decalajele de timp ale politicii monetare sunt reduse. Până în anii 1990 metode directe au fost utilizate în țările dezvoltate economic înainte de începerea procesului de liberalizare a piețelor financiare [27] .

Metodele directe pot lua și forma unui impact selectiv (selectiv) asupra subiectelor politicii monetare. Metodele selective reglementează anumite tipuri de credit și sunt în principal prescriptive. Datorită acestora se rezolvă sarcini private, precum limitarea sau stimularea acordării de împrumuturi de către unele bănci, precum și refinanțarea în condiții preferențiale. Metodele selective sunt adesea folosite pentru băncile de stat sau pentru instrumentele non-piață, cum ar fi instrumentele speciale de refinanțare a agriculturii sau a infrastructurii.

Metodele indirecte (de piață)  sunt operațiunile băncii centrale care influențează piețele financiare prin modificarea condițiilor pieței. Acestea includ operațiuni de piață deschisă și operațiuni permanente. Metodele indirecte au un decalaj de timp mare, consecințele aplicării lor sunt mai puțin previzibile decât atunci când se folosesc metode directe. Cu toate acestea, utilizarea lor nu duce la denaturări ale pieței. Utilizarea metodelor indirecte este direct legată de gradul de dezvoltare a pieței monetare. Trecerea la metode indirecte este o consecință a liberalizării și dereglementării piețelor financiare, a scăderii gradului de intervenție a guvernului în economie, inclusiv prin privatizare în sectorul financiar, și a creșterii gradului de independență al băncii centrale . 28] .

Contraciclicitatea politicii monetare

În funcție de faza ciclului economic, banca centrală schimbă direcția politicii monetare. Ca urmare, are un caracter anticiclic. În faza de creștere rapidă și supraîncălzire, aplică politici stricte (de izolare, restrictive) pentru a limita cererea agregată . Motivele pot fi o balanță de plăți puternică, afluxul de capital străin, slăbirea excesivă a monedei naționale, nerespectarea țintei de inflație etc.

Deciziile stricte de politică monetară includ creșterea ratelor dobânzilor, creșterea rezervelor obligatorii, reducerea limitelor de refinanțare, vânzarea de titluri din portofoliul băncii centrale sau emiterea propriilor titluri.

În faza de depresie și recesiune , el aplică o politică blândă (de stimulare, expansionistă) pentru a susține cererea agregată. Motivele pot fi amenințarea cu deflația, întărirea excesivă a monedei naționale, creșterea economică scăzută sau negativă, șomajul ridicat. Deciziile laxe de politică monetară includ scăderea ratelor dobânzilor, scăderea rezervelor obligatorii, creșterea limitelor de refinanțare și răscumpărarea titlurilor de valoare de pe piața financiară.

Cu toate acestea, natura anticiclică a politicii monetare nu ar trebui să contrazică atingerea scopului final al politicii monetare. De exemplu, o bancă centrală nu poate ușura politica dacă ținta de inflație nu este îndeplinită. În caz contrar, banca centrală riscă să-și piardă reputația, subminând credibilitatea politicii monetare și ridicând așteptările inflaționiste. Astfel, anticiclicitatea politicii monetare vizează în primul rând îndeplinirea țintei. Dacă obiectivul de politică a fost deja atins, banca centrală poate lua măsuri suplimentare pentru a stabiliza ciclul de afaceri. De exemplu, atenuați politica dacă ținta este îndeplinită în mod constant și nu există așteptări inflaționiste [29] .

Reguli de politică monetară

Atunci când discutăm despre politica economică, unul dintre subiecte este întrebarea dacă autoritățile ar trebui să acționeze conform unor reguli prestabilite sau să ia decizii în funcție de circumstanțe. În teoria economică, se face o distincție între politica conform regulilor „( policy rule ) și politica discreționară ( discretionary policy ), când autoritățile au libertatea de a lua decizii. În politica monetară, comportamentul băncii centrale conform unei procedura staționară predeterminată de luare a deciziilor se numește „regula politicii monetare”. Regula politicii monetare este o funcție a răspunsului băncii centrale, conform căreia aplicarea unui instrument de politică monetară are loc ca răspuns la modificările variabilelor economice cheie. [30] .

Tradiția de a oferi modele economice și matematice simple care descriu comportamentul unei bănci centrale a apărut la Universitatea din Chicago în anii 1940 și 1950. Școala din Chicago a pledat pentru anumite reguli de joc, stabile și legiferate pentru autoritățile monetare [31] . Exemple timpurii de reguli au fost oferite de Henry Simons și Milton Friedman . Printre cele mai cunoscute reguli de politică monetară, numite după autorii lor, se numără:

• regula Wicksell :  dependența ratei dobânzii de nivelul prețurilor [32] ;
• Regula Fisher :  dependența masei monetare de abaterea inflației de la țintă [33] ;
• regula lui Friedman ( ing.  regula Friedman ): rate constante de creștere a masei monetare;
• regula McCallum :  dependența ofertei monetare de activitatea de afaceri, viteza de circulație a banilor și ținta inflației ;
• Regula Ball :  dependența ratei dobânzii de inflație, producție și curs de schimb [34] .

În contextul unui curs de schimb flotant și al răspândirii regimului de țintire a inflației, cea mai cunoscută a fost „ regula Taylor ” ( regula Taylor ), numită după autorul acesteia, profesorul de la Universitatea Stanford , John Taylor . Regula descrie funcția de dependență a ratei nominale a dobânzii pe termen scurt a băncii centrale ca răspuns la modificările inflației și ale activității de afaceri.

Mecanismul de transmitere al politicii monetare

Mecanismul de transmitere a politicii monetare sau mecanismul de transmitere monetară este un  mecanism de impact al deciziilor de politică monetară asupra economiei în general și asupra inflației în special [35] . Descrie procesul de distribuție treptată a semnalului băncii centrale despre menținerea sau modificarea ratei dobânzii și traiectoria sa viitoare de la anumite segmente ale pieței financiare către sectorul real al economiei și, în cele din urmă, către inflație. Modificările nivelului ratei dobânzii băncii centrale sunt transmise economiei prin mai multe canale: dobândă, credit, valută, prețuri la activele financiare.

Comitetul de politică monetară

Deciziile privind parametrii cheie ai politicii monetare, cum ar fi nivelul ratelor dobânzilor, sunt luate în mod colegial. În unele bănci centrale, deciziile sunt luate de consiliul de administrație, consiliul guvernatorilor sau consiliul de administrație. În alte bănci centrale, luarea deciziilor este delegată unui organism colegial special numit „comitetul de politică monetară” ( comitetul de politică monetară ).

Comitetul este responsabil de stabilirea ratei principale a dobânzii de politică monetară. Comitetul se întrunește regulat pentru a determina ce acțiuni sunt necesare pentru atingerea obiectivelor politicii. Prezența unui organ colegial special se explică prin necesitatea de a delega experților luarea deciziilor privind politica monetară. Membrii comitetului sunt, de obicei, numiți pe baza responsabilităților lor, a experienței sau a cunoștințelor în materie de politică monetară.

În medie, comisia este formată din șapte membri. Într-o serie de bănci centrale, comitetele sunt formate din directori ai departamentelor responsabile cu dezvoltarea și implementarea politicii monetare, precum și din experți externi (specialiști externi). În cazuri rare, reprezentanți ai guvernului participă în comitet în calitate de observator fără drept de vot. Majoritatea deciziilor din comisie se iau cu majoritate de voturi, într-o măsură mai mică – sub formă de consens. Președintele comisiei are adesea un vot decisiv sau chiar un drept de veto. Majoritatea comitetelor se reunesc de opt până la douăsprezece ori pe an [36] .

Întâlnirile au loc de obicei lunar și sunt programate pentru a coincide cu publicarea de noi statistici. În circumstanțe extraordinare, cum ar fi o rată a dobânzii care depășește o bandă a ratei dobânzii sau o schimbare bruscă a cursului de schimb, comitetul se poate întruni neprogramat. Pentru a explica politica publicului larg, banca centrală poate publica stenogramele ședințelor sau rapoartele comitetului de politică monetară.

Comitetul, ca orice alt organism, are defecte interne. Principalele dintre acestea sunt prejudecățile și riscul de interferență politică, care creează părtiniri în decizii și excluderea („gândirea de grup”). Acesta din urmă decurge din omogenitatea membrilor comitetului, mecanismul decizional prin vot și lipsa punctelor de vedere externe [37] .

În Rusia, decizia privind rata cheie este luată de Consiliul de Administrație al Băncii Rusiei. În același timp, Banca Rusiei are un comitet de politică monetară condus de președintele Băncii Rusiei. Funcționalitatea acestuia include decizii operaționale de natură tactică legate de limitele de refinanțare sau sterilizare a excesului de lichiditate, operațiuni de reglare fină etc.

Vezi și

• multiplicator bancar
• autoritatile monetare
• Încrederea în politica monetară
• rata cheie
• Megaregulator
• Independența băncii centrale
• Lista băncilor centrale
• regula Taylor
• Premiul Carl Menger Banca Centrală
• Regimul cursului de schimb
• Banca centrala

Note

1. ↑ Mathai K. Înapoi la elemente de bază: Ce este politica monetară?  // Finanțe și dezvoltare. - 2009. - Nr. 3 . - S. 46 . Arhivat din original pe 9 august 2017.
2. ↑ Scopurile și funcțiile sistemului Federal Reserve . - Washington: Consiliul Guvernatorilor Sistemului Rezervei Federale, 2016. - P. 21. Arhivat 27 iulie 2017 la Wayback Machine
3. ↑ Politica monetară Definiție . Deutsche Bundesbank (2017). (nedefinit)
4. ↑ Politica monetară / Documente de referință . Banca Canadei (2012). Consultat la 16 iulie 2017. Arhivat din original la 17 mai 2017. (nedefinit)
5. ↑ Ce este politica monetară? . Reserve Bank of Australia (2017). Preluat la 16 iulie 2017. Arhivat din original la 16 iulie 2017. (nedefinit)
6. ↑ Politica monetară . Encyclopædia Britannica, Inc. (2017). Consultat la 16 iulie 2017. Arhivat din original la 26 octombrie 2017. (nedefinit)
7. ↑ Politica monetară Definiție (link nu este disponibil) . Lexiconul Financial Times (2017). Data accesului: 16 iulie 2017. Arhivat din original pe 21 iulie 2017. (nedefinit) 
8. ^ Taylor J. Politica monetară a Angliei și Americii . Londra: Samuel Clarke (1843). (nedefinit)
9. ↑ Strada Bagehot W. Lombard: O descriere a pieței monetare . Preluat la 26 iulie 2017. Arhivat din original la 25 martie 2018. (nedefinit)
10. ↑ Katkov M.N. Culegere de articole de top din Moscow News. - Moscova: Ediția S. P. Katkova, 1897-1898.
11. ↑ Sokolov A. A. Principii de bază ale politicii monetare. - Moscova: Editura financiară a NKF a URSS, 1927.
12. ↑ 1 2 Moiseev S.  Politica monetară: teorie și practică. - M .: Academia Financiară și Industrială din Moscova, 2010.
13. ↑ Mishkin FS Va deveni politica monetară mai mult o știință?. — Politica monetară peste cincizeci de ani: experiențe și lecții. - Londra: Routledge, 2009. - S. 81-107.
14. ↑ Tinbergen J. Despre teoria politicii economice . — Amsterdam: Olanda de Nord, 1952. Arhivat 15 aprilie 2021 la Wayback Machine
15. ↑ 1 2 Principalele direcții ale politicii monetare de stat unificate . Banca Rusiei (2020). Preluat la 28 septembrie 2020. Arhivat din original la 29 septembrie 2020. (nedefinit)
16. ↑ Mishkin F. Teoria economică a banilor, a piețelor bancare și financiare. — Moscova: Williams, 2006.
17. ↑ Fatas A., Mihov I. și Rose A. Quantitative Goals for Monetary Policy Arhivat 18 august 2017 la Wayback Machine // Documentul de lucru NBER nr. 10846, octombrie 2004
18. ↑ Moiseev S. Odiseea țintirii inflației: noilor provocări ale politicii monetare // Issues of Economics. - 2017. - Octombrie.
19. ↑ Roger S. Țintirea inflației împlinește 20 de ani  // Finanțe și dezvoltare. - 2010. - Nr. 1 . - S. 46-49 . Arhivat din original pe 7 septembrie 2017.
20. ↑ Pokalyuk M. M. Reglementarea circulației monetare în țările dezvoltate. Rezumat al diss. pentru gradul de doctorat. - Moscova: REA im. G. V. Plehanov, 2007.
21. ↑ Meade J. The Meaning of “Internal Balance” // The Economic Journal. - 1978. - V. 88 , Nr. 351. - S. 423-435 .
22. ↑ Tobin J. Stabilization Policy Ten Years After // Brookings Papers on Economic Activity. - 1980. - T. 11 , nr 1 . - S. 19-90 .
23. ↑ Garín J., Lester R. și Sims E. On the Desirability of Nominal GDP Targeting // Journal of Economics and Control. - 2016. - T. 69 . - S. 21-44 .
24. ↑ Andersson B. și Claussen C. Alternative to inflation targeting // Sveriges Riksbank Economic Review. - 2017. - Nr. 1 . - S. 51-82 .
25. ↑ 1 2 Sistemul instrumentelor de politică monetară . Banca Rusiei (2020). Preluat la 28 septembrie 2020. Arhivat din original la 25 iulie 2020. (nedefinit)
26. ↑ Ratele Băncii Centrale la nivel mondial . Ratele Băncii Centrale (2017). Preluat la 16 iulie 2017. Arhivat din original la 8 septembrie 2012. (nedefinit)
27. ↑ Allen W. Politica monetară și represiunea financiară în Marea Britanie, 1951-59. — Palgrave Studies in Economic History. — Londra: Palgrave Macmillan, 2014.
28. ^ Hugh P., Park Y. The Financial Development of Japan, Korea, and Taiwan: Growth, Repression, and Liberalization. — Oxford: Oxford University Press, 1994.
29. ↑ Gregory M., Muscatelli V. Macroeconomic Theory and Stabilization Policy. — Lanham, Maryland: Rowman & Littlefield Publishers, 1988.
30. ↑ De Brouwer G. și O'Regan J. Monetary-Policy Rules: An Application in Australia. Lucrarea prezentată la Atelierul de Politică Monetară a Reserve Bank of New Zealand, octombrie 1997.
31. ↑ Tavlas G. În Old Chicago: Simons, Friedman, and the Development of Monetary-Policy Rules // Journal of Money, Credit and Banking. - 2015. - Nr. 1 . - S. 99-121 .
32. ↑ Clinton K. Wicksell la Bank of Canada // Documentul de lucru al Departamentului de Economie al Reginei. - 2006. - Nr 1087 .
33. ↑ Humphrey T. Fisher și Wicksell despre teoria cantității // Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly. - 1997. - T. 83 . - S. 71-90 .
34. ↑ Esanov A., Merkl C., De Souza L. Monetary Policy Rules for Russia // BOFIT Discussion Papers. - 2004. - Nr. 11 .
35. ↑ Mecanismul de transmitere a politicii monetare . Banca Centrală Europeană (2017). Preluat la 16 iulie 2017. Arhivat din original la 7 iulie 2017. (nedefinit)
36. ↑ Probleme în guvernarea băncilor centrale. — Basel: Banca Reglementărilor Internaționale, 2009.
37. ↑ Eijffinger S., Mahieu R., Raes L. Comitete de politică monetară, comportament de vot și puncte ideale // BAFFI CAREFIN Center Research Paper. - 2016. - Nr 28 .

Link -uri

• Ratele dobânzilor curente ale Băncii Centrale

Dicționare și enciclopedii	mare danez mare chinezesc Rusă mare canadian Britannica (online)
În cataloagele bibliografice BNE : XX4344104 BNF : 11970920d GND : 4019902-2 J9U : 987007543395805171 LCCN : sh85086787 NDL : 00565889 NKC : ph115398